华创证券-富奥股份-000030-2022年三季报点评：3Q22自主环比扭亏，关注智能电动新业务-221030

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　　事项：
　　公司发布2022年三季报，3Q22归母净利1.79亿元、同比+21%、环比+1.0倍，其中自主0.10亿元、参股1.68亿元。
　　评论：
　　自主（本部+控股）环比扭亏，业绩表现超预期：3Q22自主归母0.10亿元、同比-0.55亿元、环比+0.30亿元；少数股东损益0.30亿元、同比+0.53亿元、环比+0.66亿元。本部、控股盈利环比均明显改善，尤其控股，主要由于：
　　1)营收、毛利率回升：3Q22营收37亿元、同比+38%、环比+31%，毛利率9.5%、同比-2.3pp、环比+2.6pp，上半年疫情影响消散、产能利用率提升。
　　对应大客户一汽大众3Q22销量52万辆、同比+65%、环比+24%，红旗8.1万辆、同比+46%、环比+51%，一汽解放3.4万辆、同比-27%、环比+2.5%。
　　2)规模效益摊薄费用：9.1% （3.37亿元）、同比-0.6pp、环比持平。对富赛汽车电子等研发投入力度依然较大，3Q22整体研发费率3.1%、同比+0.2pp、环比-0.7pp，目前富赛汽车电子生产的摄像头、显示屏等产品已于年初批量供货。
　　参股：3Q22联合营投资收益1.68亿元、同比+1.1倍、环比+55%，表现符合预期，与一汽大众、红旗3Q销量增速大致相符。
　　预计2022年底盘、汽车电子两大优势业务保持高增速。2021年两大优势业务底盘业务、汽车电子业务都有较好增长，2022年公司继续推进乘用车底盘铝合金结构部件产品及工艺开发，新设富奥压铸子公司（注册资本9000万元），开展铝合金压铸件业务、拓展轻量化产品布局，凭借轻量化技术有望开拓新能源客户；富赛汽车电子包括摄像头、显示屏等产品已正式量产，有望依托一汽系客户加速放量，上半年汽车电子业务实现收入5.5亿元、同比+2.8倍，营收占比9.8%、同比+7.7pp。预计今年两大优势业务将延续高增速。
　　中长期智能电动新业务有望贡献可观增量。电动化上，公司在原有逆变器、热泵系统、电池盒等产品线上开拓电控悬架等新产品，目前部分产品已获得客户认可并取得订单。智能化，富赛汽车电子聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务，定位一汽体系内智能网联的核心战略资源，预计智能化产品ASP和配套量将不断上行，2025年营收有望破50亿元。
　　投资建议：公司智能电动业务进展顺利、新能源客户积极开拓，我们看好公司后续稳健增长，参考2022年三季报及结合公司大客户销量增速预期，我们将公司2022-2024年归母净利预测由9.6亿、11.9亿、14.6亿元调整为5.2亿、8.7亿、10.0亿元，对应增速分别-38%、+67%、+15%，对应当前PE 15、9、8倍。给予2023年目标PE 12倍，目标价调整至5.74元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、疫情反复、新客户及智能电动业务开拓低于预期。