财通证券-力星股份-300421-短期盈利能力有所下滑，中长期发展向好-221030

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　　事件：2022年10月24日，公司发布《2022年第三季度报告》，公司前三季度实现营业收入7.1亿元，同比下滑5.87%，归母净利润为0.4亿元，同比下滑53.02%，扣非后归母净利润为0.33亿元，同比下滑56.82%。
　　三季度业绩有所下滑，9月份盈利能力逐步恢复。公司三季度实现收入2.35亿元，同比下滑6.76%，实现归母净利润0.1亿元，同比下滑55.13%，实现扣非后归母净利润0.06亿元，同比下滑72.62%。三季度公司毛利率为9.27%，净利率为4.42%，分别同比下滑15.89pct和4.78 pct，环比下滑12.19pct和2.89pct。公司三季度收入同比下滑，主要受到行业景气度的影响。公司毛利率和净利率出现下滑，主要原因为7月份和8月份高温影响较大，总体影响了公司的盈利能力。公司9月份利润水平已经恢复正常，预计四季度盈利能力能有明显恢复。公司三季度固定资产为6.69亿元，环比持平，同比增长14.3%，在建工程为0.2亿元，同比下滑57%，主要因为三季度部分在建工程转固。
　　风电滚子、高铁滚子、新能源汽车轴承滚子等高端产品逐步推进，公司长期发展向好。公司为国内风电滚子与钢球的领先制造商，已经获得了大连SKF、新强联、Fersa(福赛)、劳拉贡、恒润股份等国内外客户的批量订单，与新强联签订战略伙伴协议，具备明显的领先优势，公司产能持续放量，未来可保持高速增长；公司高铁轴承滚子正在进行路测验证，有望实现国产化替代，竞争格局良好；公司具备新能源汽车轮毂钢球制造能力，已经配套特斯拉和蔚来等核心新能源汽车品牌，随着公司产能的释放以及新能源汽车的快速成长，公司轮毂钢球将实现快速增长。
　　陶瓷滚动体将在新能源汽车行业快速放量，公司有望保持领先地位。新能源汽车驱动电机转速较高，并且高压平台下可能会出现“电腐蚀”现象，严重影响汽车寿命和安全性。陶瓷球轴承可以有效解决传统轴承高速性能较差、导电等缺陷，有望在新能源汽车上实现大量应用。力星股份为全球领先的轴承滚动体制造商，与斯凯孚等行业龙头拥有良好的合作关系，目前产品正在测试之中，公司陶瓷滚动体业务有望快速成长。
　　盈利预测与投资评级：公司具备全球领先的制造能力，轴承滚动体国产化替代空间巨大，风电行业、新能源汽车等行业景气度较高，我们预计公司未来将保持较好增长。预计公司2022~2024年实现归母净利润0.8/1.8/2.5亿元，对应PE为40/18/13倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；高铁滚子验证不及预期；陶瓷球轴承渗透速度不及预期。