财通证券-新希望-000876-经营效率持续改善，盈利受益养殖景气-221030

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　　事件：2022年前三季度营收同比+6.29%，亏损27.07亿元，符合预期。
　　公司发布2022年三季报，2022年前三季度收入1004.19亿元，同比+6.29%；亏损27.07亿元，同比+57.72%。2022Q3收入380.90亿元，同比+15.57%；归母净利润14.33亿元，2021Q3亏损29.86亿元。
　　公司三季度扭亏为盈，各业务盈利显著改善。1）猪产业：公司前三季度销售生猪990.05万头，同比+45.4%，其中22Q3销售生猪305.23万头，同比+29.9%。前三季度生猪销售收入同比+15.4%至169.53亿元，其中22Q3同比+106.2%至73.83亿元。猪周期进入新一轮周期上行阶段，公司充分受益于猪价上行，22Q3生猪销售均价21.8元/公斤，同比+54.5%，环比+51.0%。2）饲料：伴随养殖盈利状况改善，饲料Q3销量预计温和改善，成本端压力向下游转嫁的可能性提升，吨均利润有所提升。3）禽产业：伴随禽行业景气改善，公司禽产业Q3扭亏为盈。
　　养殖效率持续提升，规模增长有较强支撑。公司Q3生猪养殖效率持续提升，养殖指标水平相较年初改善明显，预计将带动育种成本在未来一段时间持续下行。三季度末公司固定资产、在建工程分别同比+5.7%/7.9%至337.8/210.47亿元，现有能繁母猪85万头，后备母猪66万头，对公司出栏量增长形成较强支撑，预计公司2022年/2023年出栏1450/1800万头。
　　投资建议：公司坚持“饲料-畜禽养殖-屠宰加工”的产业链布局，一体化优势显著，有望充分受益于畜禽行业景气上行。我们维持原盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.2/70.4/85.4亿元，对应EPS为0.1/1.6/1.9元，按照最新收盘价，对应PE为111/8/7倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产品价格波动导致盈利降低风险、饲料价格波动导致原材料成本上升风险、动物疫病不确定性风险