长江证券-五粮液-000858-2022年三季报点评：收入环比加速，发展势能延续-221030

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　　五粮液发布2022年三季报：五粮液2022年前三季度实现营业总收入557.8亿元，同比增长12.19%；实现归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%，实现扣非净利润200.19亿元，同比增长15.81%。其中五粮液2022年三季度实现营业总收入145.57亿元，同比增长12.24%；实现归母净利润48.9亿元，同比增长18.5%，实现扣非净利润49.09亿元，同比增长18.23%。
　　事件评论
　　业绩环比加速，发展势能延续：公司2022年前三季度实现营业总收入557.8亿元，同比增长12.19%；实现归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%，实现扣非净利润200.19亿元，同比增长15.81%。其中三季度实现营业总收入145.57亿元，同比增长12.24%；实现归母净利润48.9亿元，同比增长18.5%，实现扣非净利润49.09亿元，同比增长18.23%。2022Q3公司收入利润实现稳健增长，增速环比上半年有所加速。
　　三季度延续较好销售态势，主品牌预计实现量价齐升。从量价拆分来看，上半年报表端五粮液高端酒量同比+15.1%，价同比+2.3%，预计三季度主品牌延续上半年量价齐升态势；从实际动销来看，预计Q3普五动销保持良性，主要受益于疫情影响边际降低，真实动销持续改善。
　　盈利能力提升，现金流表现较好。2022前三季度五粮液归母净利率同比提升0.99pct至35.84%，盈利能力持续提升，其中毛利率+0.71pct至75.97%，期间费用率-0.79pct至12.15%，其中细项变动：销售费用率（-0.32pct）、管理费用率（-0.34pct）、研发费用率（+0.05pct）、财务费用率（-0.18pct），营业税金及附加的占比14.06%（-0.14pct）。从现金流表现来看，2022Q3公司销售商品收到的现金175.90亿元，同比增长10.77%，公司现金流表现较好。
　　龙头地位稳固，未来有望维持稳健增长。公司千元价格带核心地位不变，未来有望维持稳健增长。目前公司回款进度较快，目前多数大商基本已经完成全年任务，预计公司有望顺利完成全年任务。从中秋国庆双节反馈来看，普五批价基本稳定，预计未来公司有望继续保持价稳量增。同时，在需求弱复苏大背景下，行业预计阶段性仍将呈现内部挤压态势，普五作为千元价格带核心品牌，预计仍将保持行业领先地位。预计公司2022/2023年EPS为6.90/8.05元，对应最新PE为20/17倍，维持“买入”评级。