华安证券-物流行业周报：9月快递行业需求复苏略弱，龙头量价差异较大，双11物流保障强调分仓提速和送货上门-221031

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　　主要观点：
　　 9月快递行业需求复苏略弱，价格同比增长由正转负
　　快递行业9月业务收入924.6亿（同比+0.3%，9月除汽车以外的社会消费品零售额同比+1.2%），快递业务量97.1亿件（同比+2.8%），单票收入9.5元（同比-2.3%，4月以来同比持续增长趋势中断）。产粮区，广州单票收入（同比+23.5%）高速增长，义乌、东莞和深圳单票收入明显下降，分别-4.0%、-8.6%和-6.6%。
　　龙头量价表现差异较大，申通收入增速持续领跑
　　顺丰件量平稳较快增长，季节性因素和结构变化拉低单票收入。业务量9.6亿票（同比+8.7%），单票收入16.1元（同比-5.8%）。件量自5月增速（+4.4%）回正以来，已连续4个月维持平稳较快增长，其中6月-8月件量增速分别为7.9%、8.9%、9.2%。大闸蟹等时令商品寄递需求的季节性差异，及电商退货件和丰网件量的较快增长，拉低了公司单票收入。需要强调的是，基于网络持续调优的件量结构变化，不改公司业绩持续改善预期。
　　通达的量、价增长差异较大，申通收入增速持续领跑。收入增速维度，申通（+41.4%）＞圆通（+19.1%）＞韵达（+13.3%）；件量增速维度，申通（+22.6%）＞圆通（+7.6%）＞韵达（-7.9%）。自2022年4月以来，韵达收入和件量增速均与申通保持较大差异，韵达市占率于4月份下跌至15.1%，此后在逐月波动中被圆通反超，申通市占率保持平稳提高。票均收入维度，韵达（+22.9%）＞申通（+15.6%）＞圆通（+10.7%）。2022年韵达票均收入增速基本保持领先，且在9月领先幅度进一步拉大。判断上述差异与各家所处的管理周期阶段及业务增长策略不同有关。
　　行业迎来“双11”高峰，快递物流保障强调分仓提速和送货上门
　　主流电商平台纷纷启动“双11”大促，京东大促时间最长，从10月20日持续至11月13日。
　　快递物流方面，除如同往年一样强调保障物流通畅之外，需关注如下三点：①前置分仓提速。除顺丰“极效前置”和京东物流分钟级仓配外，中通云仓同样强调基于大数据预测，前置分仓确保更快响应；②强调送货上门。菜鸟强调通过直送（自营）和驿站（加盟）将更多的“双11”包裹送货上门，申通将在30城开通送货上门服务；③扩大无人配送范围。京东物流表示要进一步扩大无人配送范围，菜鸟校园场景的无人车“小蛮驴”增至700台。
　　风险提示
　　人工成本上升；宏观经济增长放缓；业务增长不及预期；价格竞争加剧；疫情持续影响企业经营；油价上涨等