财信证券-药明康德-603259-非新冠业务增长迅速，规模效应日益显现-221028

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　　事件：公司发布2022年第三季度报告。2022Q1-Q3，公司实现营业收入283.95亿元，同比增长71.87%；实现归母净利润73.78亿元，同比增长107.12%；实现扣非归母净利润62.32亿元，同比增长100.64%。
　　单看2022Q3，公司实现营业收入106.38亿元，同比增长77.76%，环比增长14.61%；实现扣非归母净利润23.82亿元，同比增长143.31%，环比增长11.52%。
　　非新冠业务快速增长，规模效应日益显现。2022Q3,公司化学业务、测试业务、生物学业务、细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务分别
　　实现营收78.43、15.72、6.89、3.06、2.17亿元，同比变动+114.80%、+28.10%、+36.60%、+8.40%、-30.03%。其中，剔除新冠商业化项目，化学业务收入增速接近40.90%，整体常规业务收入增速接近32.67%；受新冠疫情影响，临床CRO及SMO等测试业务增速有所放缓；细胞与基因治疗业务增速放缓主要受部分项目临床试验结果不佳以及进度
　　延迟等影响；国内新药研发服务收入增速下滑主要由于国内新药研发要求提升、IND交付周期变长等。综合来看，公司2022Q3业绩高增主要因为：（1）包含新冠商业化项目在内的订单持续高效交付；（2）受益于产能利用率及经营效率持续提升，公司整体业务毛利率同比提
　　升1.60pct，期间费用率同比下降4.42pct。
　　在手订单增长良好，公司业绩增长动力足。截止到2022年9月底，公司合同负债余额为39.59亿元，同比增长55.36%，较2022年6月底增长22.53%，反映公司订单增长良好。2022Q1-Q3，公司小分子发现（R）服务收入、实验室分析及测试服务收入分别同比+36.20%、+35.20%，快速增长的早期研究业务有望为后端的临床研究及商业化生产业务持
　　续导流。此外，公司细胞与基因治疗业务已为8个III期临床试验项目提供服务，其中4个项目处于上市申请准备阶段；国内新药研发服务部有1个项目处于上市申请（NDA）阶段、5个项目处于III期临床试验阶段；细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务经营情况有望改善。
　　基于在手订单以及对未来发展的信心，公司将2022年的收入增长指引由68%-72%调整至70%-72%，并保持2021至2024年收入复合增速不