华泰证券-中闽能源-600163-来风偏弱拖累业绩，四季度有望修复-221031

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　　3Q22归母净利同比-57%，小幅下调盈利预测
　　中闽能源1-3Q22实现营收11.8亿元、同比+15%，归母净利4.5亿元、同比+10%，相当于华泰全年预测原值的51%；对应3Q22营收2.6亿元，同比-6%，归母净利0.3亿元，同比-57%，业绩下滑主要是福建来风偏弱，导致3Q发电量同比下降6%。下调风电收入预测，下调22-24年归母净利至8.3/9.3/9.9亿元（前值：8.9/9.5/10.1亿元），对应EPS 0.44/0.49/0.52元。资产注入预期下，公司业绩增长潜力突出，考虑到可比均值显著下行，适当下调22年目标PE至17x（前值20x）、相对可比公司12.6xPE均值溢价4.4x/35%，目标价7.48元（前值9.4元）。维持买入评级。
　　福建3Q风资源弱于去年同期水平，度电成本走高拖累盈利
　　公司三季度无新投产发电项目，料9月末公司并网装机维持在95.73万千瓦。1-3Q22公司发电量同比+16%；3Q发电量同比-6%，其中福建风电同比-11%，主要是来风不佳，料福建风电小时数同比降幅更大。公司3Q22毛利率同比降16.7pct，主要是折旧上升而电量下降、导致度电成本同比+33%。往年4Q通常是福建省大风期，我们看好公司4Q22业绩修复。
　　大股东鼎力支持，积极开拓其他新能源项目
　　根据大股东投资集团承诺，未来有望择机启动一系列资产注入，为公司业绩的持续高增长增添强大动力。其中：1）平海湾海电三期装机规模30.8万千瓦，高于公司现有海电规模（29.6万千瓦），投资主体为闽投海电，目前由中闽海电托管；2）永泰闽投抽蓄（120万千瓦）首台30万千瓦于8月11日投产，2号机组于10月11日投产、较原计划提前2个月，项目整体完工在即；3）集团旗下宁德霞浦海电B区30万千瓦已通过核准，等待开工建设。公司自主开发的福清新厝50MW渔光互补正履行备案手续。
　　资产注入有望显著增厚业绩，维持买入评级
　　公司当前股价对应22-24年PE为12.1/10.8/10.2x，公司22年PE低于可比公司Wind一致预期均值12.6x。若平海湾三期于23年完成注入，公司22-24年归母净利CAGR（33%）略高于可比公司均值（32%）。资产注入预期下，公司业绩增长潜力突出，给予公司22年17x目标PE（相对溢价4.4x/35%），目标价7.48元，重申买入评级。
　　风险提示：新项目建设不及预期；限电风险；可再生能源补贴滞后风险。