国泰君安-拉卡拉-300773-疫情影响业绩承压，看好公司长期增长-221031

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本报告导读：
2022Q3公司营收和净利润分别同比下滑 12%/52%，疫情冲击下公司业绩承压，支
付+科技双轮驱动下看好公司长期增长，维持“增持”评级，目标价 28.70 元。
投资要点：
[Table_Summary] ? 维持“增持”评级，下调目标价 28.70元，对应 2022年35xP/E。公
司 2022Q3 营收和净利润为 43.54 亿元/4.14 亿元，同比减少
11.83%/51.59%，低于预期。考虑疫情影响，我们下调 22/23/24 年
EPS 为0.82/1.03/1.32 元（调前1.06/1.53/1.86元）。考虑公司支付+科
技双轮驱动加速发展，我们维持“增持”评级，下调目标价 28.70
元，对应 22 年 35xP/E。
? 疫情反复下支付业务收入下滑是公司业绩下滑的主要原因。2022前
三季度公司收入同比下滑 5.74 亿，利润下滑 4.43亿，公司收入下滑
是利润下滑的主要原因。公司支付业务占公司收入的 85%左右，是
公司核心业务，疫情反复致使线下消费场景受到防疫措施的物理限
制，线下消费受到抑制，展业困难。且预计公司收单费率出现下
滑，造成公司毛利率下降，2022 年前三季度毛利率为 27.3%，2021
年同期为 35.0%，同比下滑 7.7pct。
? 疫情影响下线下消费仍偏弱，公司短期业绩承压，支付+科技双轮
驱动下，看好公司长期增长：预计受国内外经济形势和疫情影响，
线下收单业务将持续偏弱。但长期来看，公司打造开放式的条码支
付系统平台，进一步完善了全国网络布局；随着支付行业逐步出
清，公司支付业务有望持续稳健增长。同时公司发力商户科技业
务，不断完善云超门店数字化经营平台，积极推进前沿技术在产业
的融合落地，为海量商户提供支付周边的各类服务，提升客户粘
性，看好公司长期增长。
? 催化剂：线下收单市场规模高增。
? 风险提示：疫情反复影响线下收单业务。