安信证券-天山铝业-002532-电解铝价格回调拖累业绩，锂电铝箔项目稳步推进-221030

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　　■事件：公司发布2022年三季报，2022年Q1-Q3公司营业收入247.29亿元，同比增长13.48%；归母净利润24.04亿元，同比-25.64%。其中2022年Q3营业收入76.12亿元，同比增长6.61%，环比下滑3.2%，归母净利润4.02亿元，同比-67.82%，环比下滑55.18%。
　　■铝价下跌叠加内外价差收窄，盈利能力环比减弱：据Wind，2022年三季度SHFE电解铝活跃合约收盘均价18352.92元/吨，环比-10.9%，LME3M铝期货收盘均价2358.96美元/吨，环比下滑18.63%，外盘跌幅强于内盘，公司高纯铝出口以LME计价，原料采购参考SHFE，外弱内强拖累盈利。
　　■电解铝龙头积极拓展铝加工，业绩成长可期：
　　（1）电解铝上游氧化铝产能持续放量：靖西天桂建有250万吨氧化铝生产线目前已投产公司可完全配套现有电解铝产能，其中一期80万吨于2020年1季度投产，二期85万吨已于2022年5月投产，三期85万吨已于6月底投产，四季度放量或成为业绩增长点；（2）高纯铝新材料产能稳步推进，电池箔加工产能打开长期成长空间：
　　①公司目前已建成6万吨高纯铝产能，规划今明两年还将各新增2万吨产能，公司采用国际领先的高纯铝偏析法生产技术及工艺，大幅
　　降低了95%以上的能耗；②电池铝箔项目建设进展顺利：
　　新疆石河子30万吨电池铝箔坯料生产线主体厂房正在吊装，预计年底开始设备安装，明年2季度逐步投产，投产后可满足江阴电池铝箔生产的需求；
　　江阴2万吨电池铝箔技改项目，技改设备已开始安装，预计年底到明年一季度陆续进入生产调试，并投入生产；
　　江阴20万吨电池铝箔项目预计明年一季度开始设备安装，二季度开始逐步调试并实现设备的滚动安装及投产，预计到2023年底将全部完成20万吨产能设备的安装，2024年实现全部投产。
　　在产品认证方面，公司电池铝箔项目预计明年一季度取得IATF