东方证券-银行业周观点：预期修复，业绩平稳-221030

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　　核心观点
　　要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）39家上市银行披露3季报，利润增速较22H1小幅抬升，资产质量表现边际企稳。截至10月28日，41家上市银行中共有39家披露3季报，从盈利表现来看，39家上市银行实现归母净利润同比增长8.0%，增速较22H1小幅抬升（vs7.5%，22H1）。从个股的表现的来看，行业盈利表现分化加剧，大中型银行中的平安、邮储、招行增速较快，以江苏、杭州、成都、南京、常熟为代表的优质的区域性银行，盈利增速在上半年显著改善的基础上延续了高增长趋势。资产质量方面，整体不良率环比下降1BP至1.31%，我们测算行业Q3单季不良净生成率为0.71%，环比Q2下降32BP，反映行业的不良生成压力明显减轻。拨备方面，上市银行拨备覆盖率环比提升2pct至242%，安全边际进一步有所抬升。2）22Q3主动管理型基金重仓银行板块市值比例环比提升。根据统计，22Q3包括股票型、混合型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比22Q2上升3BP至2.16%。个体来看，以招行、兴业、平安为代表的基金重仓股持仓下降，区域性银行的宁波、南京、江苏、成都、常熟继续获基金加仓。重要公司公告：邮储银行披露定增预案，中信银行配股获核准，；下周关注：国家统计局公布10月PMI数据，美联储公布最新利率决议。
　　上周银行板块随大盘下跌。1）最近一周申万银行指数下跌4.80%，同期沪深300指数下跌5.39%，银行板块跑赢沪深300指数0.59%，在31个申万一级行业中排名第11；2）细分板块中，大行、股份行、城商行、农商行指数分别下跌1.98%/5.60%/5.34%/4.79%；3）个股不同程度下跌，跌幅靠前的是江阴银行（-15.87%）、杭州银行（-10.98%）、宁波银行（-10.74%）。估值方面，银行股估值仍然处在低位。上周末银行板块整体PB为0.45倍，沪深300成分股为1.24倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　上周资金面延续收敛，货币市场利率边际上行。上周DR001上行8.5BP至1.32%，DR007下行29.3BP至1.97%，隔夜SHIBOR利率下行9.7BP至1.33%。上周央行公开市场净投放8400亿元，其中7天期逆回购投放规模为8500亿元，到期规模100亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.25，较前一周末上涨6点；美元兑离岸人民币收于7.27，较前一周末上涨405点；离岸/人民币价差下跌399点至-200点。
　　投资建议与投资标的
　　本周上市银行3季报基本披露完毕，结合披露内容来看，行业经营继续表现出强大的韧性，宽信用政策环境下规模扩张保持平稳，信贷供需格局改善下息差降幅收窄，资产质量表现改善，不良生成压力边际缓释，基本面保持稳健。目前板块估值仍处于历史低位（截至10月28日，银行静态PB仅0.45倍），经济下行和资产质量的悲观预期已充分反映在银行估值中，安全边际充分。8月中下旬以来，政策迎来新一轮宽松，围绕改善预期、提振融资需求、托底房地产的宽信用政策持续加码，有助于改善市场的极度悲观预期，利好银行估值的修复，我们继续看好板块估值修复行情，维持看好行情。
　　个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。