华泰证券-丸美股份-603983- 产品结构调整初现成效-221031

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　　梅昕22Q3营收yoy转正，净利润同比扭亏
　　公司22Q1-Q3营收11.44亿元/yoy0.53%，归母净利1.20亿元/yoy-15.49%。
　　22Q3收入2.64亿元/yoy23.19%，营收yoy较Q2的-7.49%转正；归母净利0.29亿元，去年同期-0.47亿元，由亏转盈。22Q3公司不同品类均价均有较大幅度提升，产品结构调整初现成效，多项费用率亦均有不同程度优化（财务费用率除外），若结构调整成效持续，利润率向上修复弹性较大。预计22-24年EPS0.68/0.85/0.96元（维持），可比公司23年Wind一致盈利预测均值38倍，给予23年36倍PE（公司20年以来营收yoy放缓/净利率下滑，给予折价，但考虑公司产品结构调整已经有成效显现，较前次调低估值折价），目标价30.60元（前值29.24元），维持增持评级。
　　产品结构调整，价增带动Q3营收yoy转正
　　分品类来看，22Q3眼部类产品收入1.00亿元/yoy38.01%，平均售价84.23元/支，yoy52.29%；护肤类产品收入1.13亿元/yoy-23.13%，平均售价51.49元/支，yoy31.42%；洁肤类产品收入0.42亿元/yoy33.23%，平均售价42.19元/支，yoy36.01%；美容类产品收入0.66亿元，平均售价59.04元/支。公司全品类产品平均售价增幅较大，主要原因在于公司上年同期发力直播渠道，促销力度大拉低了平均售价，而公司本期内调整产品结构，推出的多款新品营收占比较高。
　　毛利率回升，费用率优化22Q3毛利率64.90%/yoy7.62pct，产品结构调整、均价提升带动毛利率修复；Q3销售费用率53.37%/yoy-10.35pct，管理费用率8.39%/yoy-1.79pct，研发费用率3.88%/yoy-1.33pct，均有优化。Q3财务费用率-0.75%/yoy3.32pct。Q3销售净利率0.43%（去年同期为-18.54%），盈利能力同比有较大幅度提升。
　　风险提示：公司费用率维持较高水平、线上转型进展缓慢、关键人员流失。