国泰君安-晨光新材-605399-2022年三季报点评：三季度符合预期，销量逆势持续增长-221030

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　　投资要点：
　　维持“增持”评级。三季度公司功能性硅烷产品价格有所下滑。我们下调2022-2024年EPS分别为2.97/4.29/5.93元（原EPS分别为3.37/4.96/5.93元），增速分别为33%/44%/38%，维持目标价为57.30元（对应2023年13.35倍PE）。
　　22Q3符合预期。公司22Q3实现营业收入4.73亿元，同比+5.96%，环比-15.99%，实现归母净利为1.50亿元，同比+8.22%，环比-31.51%，实现扣非后归母净利为1.41亿元，同比+2.19%，环比-37.33%。
　　逆势进一步扩张市场份额。22Q3公司主要产品产量1.03万吨，环比持平，销量0.74万吨，环比+14.59%，主要产品单价34551元/吨，环比-27.11%。其中KH550销售1387.8吨，环比-0.6%，售价54643元/吨，环比-19.5%；CG-202销售920.60吨，环比+12.9%，售价23741元/吨，环比-5.6%；CG-Si69销售1096.43吨，环比-1.7%，售价25718元/吨，环比-17.8%；CG-171销售2649.92吨，环比+25.9%，售价20682元/吨，环比-35.5%。
　　上游金属硅易涨难跌，成本形成压制。根据百川盈孚，22Q3金属硅价格为19267元/吨，环比+0.94%，普通级三氯氢硅市场价为13962元/吨，环比-31.53%，公司毛利率为39.60%，同比-1.12个pct，净利率为31.60%，同比+0.66个pct，主要系终端产品下行所致。
　　风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期