国泰君安-海外策略研究：美国中期选举难成市场拐点-221030

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　　本报告导读：
　　本篇报告主要回答几个问题：为何当下要关注中期选举？中期选举当前的选情如何？可能会对美国未来财政、货币和产业政策，外交关系，以及资产价格造成什么影响？
　　摘要：
　　目前民主党控制参众两院，但优势较微弱。当前美国众议院中民主党与共和党的席位比为221：212，另有两个空缺席位；民主党控制众议院，共和党需拿下5个席位就能夺得众议院控制权。而参议院两党目前各占50个席位，民主党凭借副总统在两党平票时投出一票占据参议院，共和党只要多拿下1个席位，就能控制参议院。
　　美国中期选举选什么？众议院全部席位，参议院1/3席位等。众议院和参议院在提案和审核等方面侧重点不一，2022年中期选举这场涉及了美国众议院全部435个联邦众议员席位、100个联邦参议员席位中的35个、以及36个州长席位和其他州级和地方级职务的选举。
　　中期选举可能的结果？共和党获胜希望较大。根据Fivethirtyeight民调显示，共和党在众议院优势较为明显，而在参议院两党竞争仍然焦灼，但民主党略微领先。最终结果大概率民主党将至少丢掉一院。而在州长选举方面共和党也领先民主党。
　　选举结果对经济外交等的影响？难言乐观。若民主党丢掉至少一院，其影响主要包括：1）立法：拜登政府法律制定迎来掣肘，近期民主党积极推进的堕胎、气候变化和枪支管制等事项可能被干扰立法。而共和党一直主张的限制移民和支出可能成为新的立法要点。2）外交：中期选举对中美关系改善空间有限，美对乌的财政支持预算可能减少。3）财政：美国财政支出扩张可能受限，共和党大概率在削减财政开支、构筑美国财政安全领域发力。债务上限争端可能重回视野。4）产业：共和党政策倾向支持旧能源技术革新政策，可能使得民主党后续新能源政策效果面临不确定性。5）货币：美联储政策独立性强，但如果执政党失去国会控制，在两党撕裂越加严重的背景下，面对经济下行压力，其应对手段有限，可能不得不寻求美联储支持。
　　对资产价格影响？美股短期高波动仍是常态，盈利端将迎来考验。1）从分母端来看，当前美国整体物价增速仍在高位，而中期选结果预计不会干扰美联储货币政策独立性，加息仍可能持续，流动性反转交易很难提前实现。2）从分子端来看，随着拜登政府对国会控制权的削弱，增量财政政策有限，在持续紧缩环境下，进一步降低美国经济和企业盈利修复可能性，企业将成本转嫁到下游愈发困难。因此，美股盈利预期不容乐观，分子端的预期调整或将成为未来美股潜在的最大风险。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退超预期。