国泰君安-莱克电气-603355-2022Q3季报点评：自主品牌盈利提升，零部件业务高增-221031

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　　本报告导读：
　　三大业务协同，自主品牌盈利提升，零部件业务高增，预计ODM业务盈利略有压力，汇兑增厚Q3业绩。
　　投资要点：
　　 投资建议：公司自主品牌盈利提升，零部件业务高增。由于汇兑持续增厚公司2022年业绩，我们提升2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年EPS为1.75/1.95/2.43元（原值为1.63/1.95/2.40元，变化+7%/+0%/+1%），同比+100%/+12%/+25%，参考可比公司给予2022年25XPE，上调目标价至44元，维持“增持”评级。
　　公司营收表现略超预期，业绩表现符合预期。公司2022年前三季度实现营业收入67.38亿元，同比+17.36%，归母净利润8.2亿元，同比+71.73%；其中2022Q3实现营业收入22.28亿元，同比+33.31%，归母净利润3.38亿元，同比+131.6%。
　　三大业务协同，零部件业务高增。预计公司2022Q3 ODM/OEM出口业务环比Q2有所改善；自主品牌碧云泉销售增长态势亮眼；核心零部件同比增长超100%，其中公司收购上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务同比增长近700%。
　　 ODM盈利拖累，自有品牌盈利改善，汇兑收益较高。2022Q3公司毛利率为19.8%，同比-3.9pct；净利率为15.2%，同比+6.5pct。其中自主品牌净利润同比增长超过60%；电机业务盈利也有所改善，使得公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。预计公司2022Q3汇兑收益约2亿元，若剔除汇兑收益的影响，Q3业绩同比有所下滑，推测主要原因为主营ODM业务盈利能力承压。
　　风险提示:原材料价格波动风险，海外需求疲弱对ODM业务的影响。