国泰君安-广汽集团-601238-业绩同比强势大增，自主新能源表现抢眼-221031

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　　本报告导读：
　　公司发布2022年三季报，业绩同比强势增长，投资收益表现稳健，新能源销量持续提升表现亮眼，中长期销量规模与盈利能力均有望取得稳定提升。
　　投资要点：
　　[维持目标价18.72元，维持“增持”评级。公司2022年三季报业绩符合预期，考虑到销量及投资收益稳步提升，调整2022-2024年EPS为0.98（+0.04）/1.13/1.29元。考虑到公司合资品牌经营稳健性与自主品牌改善，给予2023年16倍左右PE，维持目标价18.72元。
　　Q3单季营收创历史新高，扣非净利同比高增293%。公司Q3单季度实现营业收入315.27亿元，同增52%，环增25%，实现归母净利润23.12亿元，同增144%，环减16%，实现归母扣非净利润20.87亿元，同增293%，环减24%。前三季度，实现营收799.76亿元，同增45%。
　　实现归母净利润80.62亿元，同增53%，展现了强大的经营韧性。
　　盈利能力保持稳定，整体费用率同环比小降。公司Q3季度销售毛利率6.04%，同减1.85pct，环减0.19pct，销售净利率7.08%，同增2.58pct，环减4.07pct，整体盈利能力基本稳定。Q3季度总费用率/研发费用率分别为8.45%/1.22%，同比分别变化+0.09pct/-3.3pct，环比分别变化-0.03pct/-1.63pct，费用率整体小幅降低。
　　自主新能源表现抢眼，合资增长点开始涌现。埃安新能源立足全栈自研，销量表现亮眼，10月广汽埃安第二智造中心正式投产，整体产能规划突破40万辆。传祺混动化化不断提速，影豹、GS8和新车影酷均推出混动版本，将在2025年实现全系产品混动化。合资品牌中广本e:NP1极湃1、广丰bZ4X等纯电产品上市，提供新增长点。
　　风险提示：新车销量不及预期，自主业务板块盈利改善不及预期。