兴业证券-金山办公-688111-办公软件龙头，订阅服务持续高成长-221030

《兴业证券-金山办公-688111-办公软件龙头，订阅服务持续高成长-221030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-金山办公-688111-办公软件龙头，订阅服务持续高成长-221030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　摘要请在该此处表格内输入。
　　说明：
　　投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内
　　容。
　　要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5个，总字数不超过1000字。
　　风险提示：
　　＃summary＃事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收27.95亿元，同比增长17.83%；实现归母净利润8.13亿元，同比下降4.10%；实现扣非净利润6.63亿元，同比下降5.68%。
　　营业收入逐季加速，订阅业务持续快速增长。2022年第三季度，公司实现营收10亿元，同比增长24.35%；实现归母净利润2.93亿元，同比下降1.91%；实现扣非净利润2.51亿元，同比增长2.88%。公司双订阅制转型业务稳步推进，订阅总体收入为7亿元，同比增长44.17%，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响，带动公司业绩稳定增长。
　　前三季度费用率有所提升，Q3单季边际改善。公司2022前三季度实现毛利率为85.08%，同比变动-3.15pcts；净利率为29.54%，同比变动-7.13pcts。
　　费用方面，2022前三季度费用率为65.54%，同比增长5.8pcts。第三季度销售费用、管理费用和研发费用增速分别为25.88%、22.76%、21.42%，管理及研发费用增速相比Q2单季明显放缓，趋势有望持续。
　　充分受益正版化及信创，B端打开新成长空间。公司是办公软件稀缺龙头，充分受益国内软件正版化及国产化进程。正版化在今年有效弥补信创带来的授权业务波动，明年有望迎来更优增长。同时公司引导授权客户朝订阅制转型，金山办公平台渗透率持续提升，为公司打开新的成长空间。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为12.09/15.77/20.97亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期风险，行业进展不及预期风险，疫情影响的风险