广发证券-健盛集团-603558-高基数下收入增速放缓，利润率提升明显-221031

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　　公司发布2022Q3业绩公告：2022Q3单季度公司实现收入5.63亿元，同比下降7.73%；实现归母净利润0.80亿元，同比增加10.11%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比26.69%。
　　 Q3单季度高基数叠加海外需求疲软，公司收入增速放缓。2022Q1-3公司收入增速分别为28.54%、45.28%、-7.73%，我们认为Q3单季度收入增速放缓，主要系一方面公司去年收入高基数，另一方面海外消费需求疲软，同时品牌客户库存趋高，客户下单较为谨慎导致。
　　 Q3公司汇兑收益大幅提升利润率。2022Q3单季度公司归母净利率为14.3%，同比提升2.3pct。其中，公司毛利率维持稳定，微降0.2pct至27.4%；公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动+0.9pct/+0.8pct/-3.2pct，根据财报，公司销售费用增加主要源于销售业务员增加以及薪资调整，职工薪酬增加；公司财务费用大幅减少主要源于汇率变动导致的汇兑收益。此外，由于公司锁汇，公司公允价值变动收益及投资收益有所减少。
　　中长期公司棉袜业务有望持续稳定增长，无缝业务有望持续恢复。（1）在棉袜业务方面，公司定位中高端市场，具备一体化产业链，交期、技术、品质具备优势。随着贵州健盛及越南海防基地的产能逐步投产，公司棉袜业务盈利有望稳定增长。（2）在无缝业务方面，公司新客户拓展顺利；同时有望凭借产业链一体化、ODM能力等持续提升在老客户中的份额，从而抵御海外需求下降的风险。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.89/1.05/1.28元/股，参考可比公司，给予2023年12倍PE，对应合理价值12.65元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。价格战的风险、疫情反复的风险、研发落后的风险。