西部证券-化工行业周观点：化工板块Q3业绩承压，制冷剂景气度持续提升-221031

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　　市场回顾：市场回顾：基础化工指数下跌5.41%，同期沪深300指数下跌5.39%，基础化工指数同期跑输大盘0.03pct。石油石化指数下跌4.33%，石油石化指数同期跑赢大盘1.05pct。基础化工个股涨幅前三：容大感光(+21.26%)、彤程新材(+18.98%)、华恒生物(+12.47%)。子板块涨幅前三：(+1.5%)、氨纶(+0%)、粘胶(-0.48%)。化工品涨幅前三：硫酸(+9.16%)、无水氢氟酸(+9.09%)、异丁醛(+4.48%)。
　　化肥：氯化钾市价走低趋势延续，下游需求暂未回暖。据百川盈孚数据，本周末氯化钾价格下调至3625元/吨，周环比-2.08%，月环比-7.81%，较年初价格+14.07%。库存方面，青海地区生产基本恢复，厂家库存较前期有所增加。预计近期市场价格仍将维持弱势并有缓步走低趋势。建议关注有新增产能投产和国外产能的相关标的。本周磷酸一铵价格局部调涨，磷酸二铵价格弱势僵持。据百川盈孚，磷酸一铵55%粉状市场均价为2943元/吨，较上周环比+1.03%。二铵市场均价持平上周。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：本周氢氟酸价格上调，制冷剂价差有所收窄。截至10月28日，R32、R125、R134a价格分别为13000、36750、24750元/吨，价差分别为-1230.8、10413.45、283.95元/吨，环比上月同期价差分别为+242.4、+3210.95、+1103.2元/吨。三代制冷剂开工率持续走低。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　化工各板块Q3单季利润率同环比普遍下滑，但同时出现利润率降幅收窄的积极信号。分板块，大方向上利润向中下游逐渐转移，据WIND数据，9月化学原料及化学制品利润额同比-23.24%，环比+0.16%，降幅环比收窄8.07个pct；化学纤维板块利润额同比-26.53%，环比转正；橡胶和塑料制品业利润额同比+25.30%，环比+27.62%，环比增加25.39个pct。从库存数据看，下游需求逐步复苏，产成品库存金额环比多下降，9月化学原料及化学制品/化学纤维/橡胶和塑料制品产成品库存环比分别-3.13%/-4.72%/0.00%。后续需持续关注行业各环节供需变化。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。