招商证券-首旅酒店-600258-疫情叠加跨省限制，营收业绩同比微降-221031

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　　事件：10月28日，首旅酒店发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入38.37亿元/同比下降18.8%，归母净利润亏损3.31亿元/上年同期盈利1.25亿元，扣非后归母净利润亏损3.96元/上年同期盈利0.93亿元。其中Q3公司实现营业收入15.1亿元/同比下降4.7%，归母净利润0.53亿元/同比下降11.64%，扣非后归母净利润0.39亿元/同比下降12.1%。
　　点评：
　　 1、疫情及防控措施较严致收入业绩下滑。2022Q3公司收入15.1亿元/同比下降4.7%，其中酒店业务收入14.8亿元/同比下降3.1%，景区业务收入0.23亿元/同比下降53.6%，主要是三季度三亚疫情，导致南山景区封闭。Q3公司利润总额3412万元/同比下降49.3%，其中酒店业务利润总额4882万元/同比下降24.6%，景区业务利润总额亏损1471万元/上年同期盈利253万元，下滑主要是三亚疫情影响，全国疫情防控措施全面升级。扣非后归母净利润0.39亿元/同比下降12.1%，主要是直营酒店的固定成本主要为租金、人工、折旧摊销和小部分水电费，占到直营店正常收入的70%，而受疫情影响，同店RevPAR下滑导致盈利水平尚未完全恢复。
　　 2、入住率房价双降，恢复水平好于Q1。如家Q3所有酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-1.2pct/-4.0%/-5.9%，主要是去年同期南京疫情基数较低。全部酒店RevPAR为2019年同期的66.5%，较Q1（恢复61%）好转，7月疫情有所缓和，8月多地出现疫情，9月全国多数地区防控措施严格。开业满30个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-1.3pct/-6.7%/-8.6%，同店RevPAR恢复至2019年同期的62.2%。
　　 3、Q3开店同比减少，储备项目环比增加。Q3公司新开酒店279家（10家直营，269家加盟），同比（21Q3开业325家）下降。其中经济型开业23家，中高端63家，云酒店193家；关店333家，净关店54家。截止2022年9月末，公司已签约未开业和正在签约店有2046家，环比增加157家。Q3公司完成对一家管理输出业务公司70%的股权收购，对其余124家管理输出酒店终止提供管理输出服务。
　　 4、疫情致毛利率下降，费用率上升。公司Q3毛利率为27,7%/同比减少0.7pct，主要因公司直营比例高，成本刚性收入下滑导致毛利率回落，销售费用率5.2%/下降0.3pct；管理费用率11.6%/同比上涨0.9pct，主要是收入略有下滑，Q3财务费用1.1亿元，环比持平。
　　1风险提示：疫情反复风险；经济低迷，商旅休闲需求下滑；开业不达预期。