长江证券-金属、非金属与采矿行业周报：重点推荐稀土及黄金配置价值-221030

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　　基本金属：在加息预期起伏波折之下，本周基本金属商品价格先扬后抑，周度整体跌多涨少，其中，LME3月铜跌1.2%、铝涨0.7%，SHFE主力合约铜涨0.02%、铝跌2.5%。本周基本金属全球显性库存环比有所下降，其中铜环比下降20.27%、同比下降46.26%，铝环比下降0.27%、同比下降39.89%。主要受制于铝价下跌，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落270元至-1012元，行业亏损依然相对较大。
　　对于后续基本金属商品价格的判断，我们从长期与短期两个维度阐述。1）中长期来看，尽管本轮国内地产销售磨底相对漫长、工业产成品库存犹在高位，叠加海外衰退担忧依然存在，基本金属商品宏观风险尚未完全释放，但毕竟已跟随国内经济触底而处于黎明之前，尤其是铜铝受益于供需两端格局优化，有望长期维持紧平衡格局。2）短期而言，供需双弱背景下，预计基本金属商品整体维系外弱内稳格局，其中，供给存有扰动品种如铝等有望波动上行，一方面，海外经济衰退担忧压制了基本金属海外需求展望，外盘商品相对孱弱，留意跟踪后续美国经济成色、通胀水平与加息力度，以把握短期波动，另一方面，国内经济具有底部复苏期许，近期部分维稳经济政策出台也有助于缓解市场悲观情绪，不过仍需持续跟踪高频需求数据。权益层面，自2021年中起，基本金属板块跟随国内经济见顶而估值调整至今，已然相对充分反映了悲观预期，从而使得权益下行韧性与上行弹性强于商品，关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色）、铝（神火股份、天山铝业、南山铝业、云铝股份）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等，其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信等则可中长期关注。
　　能源金属：随着进入新能源旺季，需求端增长有望进一步加速。锂方面，锂价开启加速上涨，供需矛盾有望支撑价格上涨至60万元/吨以上，明年预计供需紧平衡趋势延续，价格有望保持高位运行。钴方面，随着前期价格的调整以及需求的回暖，价格有望维持震荡。镍方面，短期电解镍结构性库存紧张状态持续，镍价随大宗商品波动较大。展望后市，随着新增供给的逐步释放、钴镍价格拐点向下以及高电压、超高镍等产业化推进，三元性价比边际有所改善。稀土方面，五矿稀土更名为中国稀土，近期价格逐步企稳，关注后续需求的恢复以及海外稀土矿的开采进展。看好钕铁硼头部公司产能扩张、产品结构改善等多重因素共振下的业绩弹性释放，以及软磁公司下游景气带来的订单增长。建议关注：锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、天华超净、盛新锂能、雅化集团），钴镍（华友钴业、伟明环保、中伟股份、寒锐钴业），材料（厦门钨业、云路股份、金力永磁、中科三环、大地熊、横店东磁、北方稀土）。
　　贵金属：当前节点建议可以陆续增配黄金。9月非农数据超预期，强硬鹰派预期加剧市场对欧美衰退担忧，美元、美债利率维持强势上行，抑制金价走弱。但衰退态势并未发生改变，长短端利差进一步倒挂，大宗指引的通胀预期逐级转弱。我们判断金价趋势不改，短期扰动或是增配黄金的契机。1、美国周期，滞胀向衰退一旦确立，最先启动且确定性最强的两类资产，就是美债和黄金；2、从大宗视角，确认滞胀向衰退，金银比、金铜比、金油比，依次三个拐点信号判断，金银比拐在1月；金铜比6月，金油比或是当前，也是确认的最后一道关卡；3、维持年初判断，金价全年N字型走势：“滞胀上，大宗急跌回踩，衰退继续上”，其中两个重要的节点：1）铜急跌结束，金的底部即探明，1700美元/盎司或难再击穿；2）油破位下跌，金的右侧即启幕，与美债走牛。建议重视黄金股的配置机会。关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；
　　 2、金属供给过快释放。