长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报：淡季用煤有限叠加发运影响缩小，煤价高位震荡-221030

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　　本周，煤炭板块跌幅4.33%
　　本周煤炭指数(长江)跌幅4.33%，跑赢沪深300指数1.06个百分点。其中动力煤指数跌幅2.78%，跑赢沪深300指数2.61个百分点；炼焦煤指数跌幅6.31%，跑输沪深300指数0.93个百分点；煤炭炼制指数跌幅5.73%，跑输沪深300指数0.35个百分点。价格方面，截至10月28日，秦皇岛动力煤Q5500价格为1595元/吨，周环比下跌17元/吨；京唐港主焦煤库提价为2630元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价为2910元/吨，周环比持平。
　　动力煤：淡季用煤有限叠加疫情对发运影响缩小，煤价高位震荡
　　需求方面，本周沿海八省终端日耗环比下降3.2%至171万吨、内陆十七省终端日耗环比升至310-325万吨。供给方面，截至10月23日数据，晋陕蒙主产区产量环比提升0.3%。虽然当前受大秦线检修、产地疫情影响煤炭发运量影响，港口库存快速下降，然而随着疫情影响逐渐减小叠加淡季用煤量有限，本周港口市场煤价出现缓跌趋势。展望后市，短期内动力煤价或将延续高位震荡走势，仍需关注全球能源紧缺态势及产地疫情对供给的边际影响。
　　双焦：下游需求环比略降，双焦价格以稳为主
　　本周下游需求环比下行，双焦价格以稳为主。需求方面，本周样本钢厂铁水日均产量为236万吨，同比虽然提升11.9%，但环比下跌0.7%。库存方面，本周焦煤库存合计约1931万吨，同环比分别下跌26.0%和1.8%，仍处于历史同期低位。吨焦利润方面，本周样本焦化厂吨焦亏损80元/吨，周环比提升15元/吨。短期视角下，低库存有望支撑焦煤价格，但价格向上的幅度及走势的可持续性或与钢铁需求恢复及盈利上行高度有关；全年视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤全年中枢价格仍有望再创新高。
　　投资建议
　　整体视角下，未来国内工业需求复苏以及冬季海外能源紧张为两条主线，Q4行情值得期待。目前动力煤及焦煤基本面各有优劣：1）动力煤：虽然当前库存偏高，但即使后续工业复苏不理想，海外能源紧张及国内用电需求相对刚性亦有望对煤价形成支撑；2）双焦：若需求复苏较强，则低库存下双焦向上弹性较大；若需求复苏不及预期，钢铁的需求及价格承压则双焦价格仍有望高位震荡运行。标的选择方面：1）动力煤：随着国内煤价中枢上移预期强化，推荐受益于长协中枢提升及高股息的陕西煤业、中国神华；此外，考虑到海外煤价强势且不受限价政策影响，拥有海外煤炭资产的兖矿能源有望深度受益；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等焦煤标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。