长江证券-公用事业行业周报：核查结果首批项目公示，补贴拖欠有望加速解决-221030

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　　10月28日，根据信用中国发布，受国家发改委、财政部、国家能源局委托，为加强经核查确认的合规可再生能源发电项目社会监督，将公示第一批经核查确认的项目，共计7334个，其中国网区域内合规项目6830个，南网区域内合规项目514个。
　　可再生能源补贴拖欠已久，政策持续推进难题解决。我国可再生能源补贴拖欠问题已经由来已久，由于多年来可再生能源补贴征收金额远不及新增可再生能源装机对补贴的需求，可再生能源补贴缺口持续扩张，我们预计当前我国可再生能源补贴缺口已经达到4000~5000亿元。今年以来，国家持续推进可再生能源拖欠问题的解决，3月份财政部公布《2022年中央政府性基金支出预算表》，包含“可再生能源电价附加收入安排的支出”的“其他政府性基金支出”较2021年大幅增加3609亿元，引发市场广泛关注。同月，国家发改委、财政部等联合多部门在全国范围内开展可再生能源发电补贴自查核查工作。8月份，国网及南网分别成立可再生能源结算服务子公司，目的在于后续可再生能源补贴的协助核查及发放。国家层面持续推进对于补贴核查工作的推进，彰显出国家对于可再生能源发展的长期高度重视，对于可再生能源补贴长期拖欠问题解决的决心和意志，我们持续看好可再生能源补贴拖欠问题解决对于发电公司现金流质量的改善，以实现新能源资产及装机规模的持续快速扩张。
　　核查结果首批项目公示，补贴拖欠有望加速解决。经过接近8个月的可再生能源项目的核查工作，此次终于迎来阶段性进展。此次第一批经核查确认的项目共7334个，按区域分，国网区域内合规项目6830个，南网区域内合规项目514个；按发电类型分，风电项目3778个，光伏项目2591个，生物质发电项目975个。本轮核查从项目合规性、规模、电量、电价、补贴资金和环保等六个方面进行审核，目的在于将部分不具备领补贴资格的项目进行清理，明确补贴发放目标公司。实际上部分省份已经开始对于不合规项目进行清理，7月15日，内蒙古自治区发布《关于废止部分可再生能源项目上网电价批复文件的通知》，共废止24个存在问题的可再生能源项目上网电价批复文件，具体包括17个无建设指标项目、7个涉嫌倒卖的项目。从废止的项目可见，其主要为在建设过程中合规性较差的项目，因此我们认为此次的补贴核查相当于风险的集中出清，良币驱逐劣币，有利于行业长期稳定的发展。需要注意的是，我国可再生能源项目规模庞大，此次仅是合规项目通过第一批，后续或将仍会有项目陆续通过合规性核查。整体而言，核查结果首批项目公示，意味着可再生能源补贴拖欠问题或进入加速解决阶段。
　　投资建议
　　“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华电国际、中国电力、华能国际、福能股份、宝新能源和粤电力A；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。