东亚前海证券-赤峰黄金-600988-三季报点评：稀土矿资源丰富，持续布局西非优质金矿-221028

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　　事件
　　10月28日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3营收同比+67.74%。点评并购金星资源提升黄金产量，2022年Q1-Q3营业收入同比增长
　　67.74%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为44.76亿元，同比+67.74%；实现归母净利润3.96亿元，同比-28.1%。公司2022年Q3实现营业收入约为14.30亿元，同比+43.58%，实现归母净利润-0.15亿元，同比-109.84%。2022年Q1-Q3营业收入上涨的主要原因是合并金星资源，黄金产销量提升。2022年Q1-Q3归母净利润下降的主要原因是并购引发财务费用、管理费用增加；海外重要子公司所得税费用较高。
　　认购铁拓矿业增发股份，持续布局西非优质金矿。2022年9月9日，赤峰黄金全资子公司赤金香港认购澳大利亚铁拓矿业增发的股份，总金额0.49亿澳元（约合人民币2.31亿元），增发完成后赤金香港的持股比例为7.90%。Abujar金矿是铁拓矿业的核心资产，保有资源量104.2吨，平均品位1.2克/吨，Abujar项目建成后，预计黄金总产量为52.88吨，平均年产量为4.82吨，全维持成本为832美元/盎司。
　　万象矿业稀土矿资源丰富，与厦门钨业达成合作协议。2021年12月至2022年7月，赤峰黄金控股子公司万象矿业对南部矿区进行勘查，在南部西区发现2个矿体，勘探出中重型稀土，全相稀土氧化物的内蕴经济资源量估算总值达3.2万吨，平均品位0.045%，其中控制的内蕴经济资源量为0.8万吨，占总资源量的25.2%；推断的内蕴经济资源量为2.4万吨，占总资源量的74.8%。2022年8月12日，公司与厦门钨业达成合作协议，双方同意合资成立公司合作开发老挝稀土资源。
　　投资建议
　　黄金价值不断凸显，公司发展规划明确，预计公司未来业绩将持续增长，预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为15.19/20.57/24.64亿元，对应的EPS分别为0.91/1.24/1.48元。以2022年10月28日收盘价20.43元为基准，对应PE分别22.38/16.52/13.79倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　项目进度不及预期、矿业环保政策大幅变动、国际地缘政治变化等