华泰证券-首旅酒店-600258-3Q实现扭亏，期待继续改善-221031

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　　3Q22归母净利润回正，静待修复
　　首旅酒店3Q22实现收入15.07亿/yoy-4.72%；实现归母净利5290.21万元/yoy-11.64%，环比扭亏，略低于我们预期（归母净利：0.68亿），扣非归母净利3885.55万元/yoy-12.10%。前三季度实现营业收入38.38亿/yoy-18.79%，酒店收入36.88亿/yoy17.45%，归母净亏损3.31亿。公司业绩承压，主要系外部环境波动，出行疲软影响。长期看公司贯彻“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略，品牌势能/流量/效率有所提升，或受益供需双向改善红利。短期考虑外部环境不确定性，我们下调22/23/24年预测EPS至-0.22/0.73/1.09元，下调目标价至26.28元,（对应36x23PE,可比公司Wind一致预期23年PE均值36X），维持“增持”。
　　3Q22经营复苏稳健，积极积蓄流量整装待发受益暑期旅游旺季和商务活动逐步回暖，3Q22首旅整体恢复至19年同期的66.5%，经济型/中高端/轻管理较19年恢复度分别为66.5/62.6/58.2%，并实现单季度盈利，经营有所修复。3Q同店RevPAR为118元/-8.6%yoy，ADR为190元/-6.7%yoy，OCC为62.1%/-1.3pctyoy，环比有所改善。公司坚持以会员为本，优化营销和会员价值运营，3Q立足会员本地化休闲需求，开展“暑期旅行研究所”互动，我们认为会员粘性提升与复购或助益公司率先复苏。截至3Q22，公司拥有1.37亿会员，环比增加200万。
　　储备店签约亮眼，借力轻管理稳步布局下沉市场
　　前三季度公司新开店621家，3Q新开279家，存量门店收缩至5888家（2Q：5942家），储备店上升至2046家，较2Q末增加157家，储备店数量创全年新高，外部环境企稳后有望扩张节奏恢复仍可期待。中高端酒店数达1,496家，占比提升至25.4%，新开酒店中中高端占比达22.58%，产品持续换挡升级。公司运用灵活性更高的轻管理模式发力下沉市场，3Q22轻管理酒店新开193家，占新开店总数比例69.18%。中长期看公司或继续加大低线城市增量市场开发。3Q公司完成管理输出合作公司70%的股权收购，将收购公司旗下363家酒店转入轻管理-华驿品牌。
　　下调目标价至26.28元，维持“增持”评级
　　考虑外部环境仍有不确定性，短期仍然压制酒店OCC/ADR复苏，拖累RevPAR恢复，我们下调22/23/24年EPS至-0.22/0.73/1.09元，下调目标价至26.28元（基于36x23PE，可比公司Wind一致预期23年PE均值36X，前值30.71元）。维持“增持”。
　　风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。