国联证券-隆平高科-000998-汇率波动影响利润，有望受益转基因商业化-221030

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　　事件：
　　公司发布三季度报告：2022前三季度公司营收12.84亿元，同比增长55.20%；归母净利润为-7.10亿元，同比降低138.17%；扣非归母净利润为5.67亿元，同比增长18.69%。第三季度营收0.86亿元，同比增加129.25%；归母净利润为-4.13亿元，同比下降71.07%；扣非归母净利润为-3.36亿元，同比增长43.94%。
　　公司营业收入同比增长，汇率波动影响利润
　　2022前三季度公司营收12.84亿元，同比增长55.20%；第三季度营收0.86亿元，同比增加129.25%。主要原因是玉米与蔬菜瓜果种子业务增长稳定，同时公司加强对经销商发货计划管理，减少不必要的铺货，水稻种子退货减少使得收入同比增加。2022前三季度公司归母净利润为-7.10亿元，同比降低138.17%；第三季度归母净利润为-4.13亿元，同比下降71.07%。主要原因是美元兑人民币汇率变动，美元贷款汇兑损失增加使得财务费用同比增加；同时，对联营企业的投资损失增加以及研发费用同比增加。
　　公司提前卡位转基因赛道，有望受益转基因商业化推行
　　转基因商业化在即，预计未来五年转基因玉米在全国渗透率能达到80%以上。公司参股的杭州瑞丰三个转化体，抗虫玉米瑞丰125、浙大瑞丰8、抗除草剂玉米nCX-1，已获得农业转基因生物安全证书。此外公司的主要品种如裕丰303、中科玉505、联创808、农大372、隆平206等也均完成了转基因抗虫、抗除草剂版本。公司提前布局转基因赛道，有望受益转基因商业化推行。
　　盈利预测、估值与评级
　　受汇率波动影响，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别40.75/49.39/64.45亿元，增速分别为16.31%/21.21%/30.48%；归母净利润分别0.36/3.30/7.10亿元（原值1.06/3.33/7.13亿元），增速分别为69.17%/215.25%/114.04%；EPS分别为0.03/0.25/0.54元（原值0.08/0.25/0.54元），对应PE分别491x/54x/25x。种子行业景气程度维持高位，公司提前卡位转基因赛道，参考公司历史估值水平，给予目标价15元，对应23年60x PE，调整为“增持”评级。
　　风险提示：玉米价格变动风险，转基因商业化不及预期风险