招商证券-建筑钢铁行业周报：建筑央企和部分国企三季报稳健的业绩值得再次重视-221030

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　　本周市场和行业指数跌幅较大，我们认为目前不必过度悲观，各项改革和进一步开放可能成为政策选择，其中有望蕴含着很多投资机会。目前这两个行业可能仍处于被严重低估的状态、并有望按照自己的路径实现估值缓慢提升。
　　1、对于建筑行业而言，基建托底可能仍是重要的政策目标（可通过专项债、一般债额度提前下发等手段），这意味着基建投资增速有望在较长的时间内保持较好的增长（比如5%-8%），这样的行业属实不多；更重要的是，龙头公司的经营机制正在发生可喜的变化，比如四川路桥等地方国企做了股权激励、业绩快速增长，中国中铁于2021年通过了人均约百万的大面额股权激励、解锁条件要求归母净利年化增速达到12%以上，中国化学的股权激励方案也得到审批通过，中国电建、中国能建正在进行再融资以大跨步发展清洁能源的投资与运营；机制改善之后，这些公司的经营积极性有望被调动起来，经营效率和销售净利率有望显著提升。从三季报公布的业绩来看，建筑央企和部分国企业绩稳步甚至较快增长，正在持续兑现这一逻辑。较于年化百分之十几的稳健增长，目前的0.5倍PB、4-5倍PE的估值水平是难得的介入机会。
　　2、钢铁行业的基本面方面，目前的螺纹的吨盈利水平基本在0附近波动，而热卷的吨盈利水平可能更差一些。这也使得整个钢铁行业三季度出现亏损，其中普钢公司亏损尤为严重，但尚未达到2015年四季度的水平。我们预计四季度仍然难有很好的盈利改善机会。不过预计随着地产利好政策落地、并从销售传导到钢铁需求，预计明年吨钢盈利水平有望逐步提升；同时还有一个点可能需要重点关注，我国钢材出口增速正在缓慢恢复。
　　3、因此，我们建议投资者重视建筑央企再一次的配置机会，放眼未来经济体中较多的不确定性，稳定增长、估值较低的标的已然不多；最近关于涉房企业A股再融资的新政策对大部分央企是利好，可以看出目前市场风格和交易层面可能也有利于这些稳增长行业的估值上行，这些公司可能又一次迎来了较好的介入时机。我们近期发布了《央企精细化研究之中国电建（601669.SH）：新能源建设雾海扬帆，锚定“双碳”风浪尖》，加上前期中铁、铁建、交建的精细化研究报告，系列精细化研究已发布4篇，建筑央企的详细数据和底稿欢迎与我们沟通交流。
　　4、个股上，结合三季报情况，我们持续推荐隧道股份、高新发展、山东路桥，分别详见《隧道股份（600820.SH）深度报告：地下工程行业领先，众多投资运营类资产有待重估》、《高新发展（000628.SZ）深度报告：建筑主业稳健发展，收并购切入IGBT领域》、《山东路桥深度研究报告：优势市场迎春风，多轮驱动后劲足》。
　　5、综上，建议重视钢铁和建筑板块的投资机会。具体来说，1）个股推荐隧道股份、高新发展、山东路桥；2）基建板块，推荐中国电建、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑等，建议关注中国能建在传统能源领域的建设进展。3）BIPV方面，推荐森特股份、江河集团、精工钢构、中国建筑兴业、杭萧钢构，建议关注龙元建设、东南网架等；4）钢铁板块，推荐三季报仍然较有韧性的普钢公司首钢股份、宝钢股份，特钢部分推荐久立特材，建议关注中信特钢等。
　　风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。