太平洋证券-用友网络-600588-云服务收入高增，大企业客户拓展成效显著-221028

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　　事件：
　　公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入55.95亿元，同比增长13.43%；归母净利润-5.40亿元，同比减少525.00%；扣非后的归母净利润-5.40亿元，同比减少204.20%。
　　主营业务收入维持较快增长，业务与收入结构持续向更优质量突
　　破。前三季度公司云服务与软件业务实现收入55.53亿元，同比增长19.1%，单三季度同比增长19.3%。云服务业务持续高速增长，实现收入35.46亿元，同比增长40.4%，占营收比重63.4%。软件业务继续战略收缩，实现收入20.07亿元，同比下降6.1%。受金融服务业务同比下降84.4%的影响，公司实现营业收入55.95亿元，同比增长13.4%。
　　分层来看，大中小型客户收入均实现稳步增长，政府与其它公共
　　组织收入略微下降：在大型企业客户市场，公司抢抓数智化与信创国产化市场机遇，实现云服务与软件业务收入37.91亿元，同比增长20.3%，其中，云服务业务收入实现24.39亿元，同比增长37.6%，核心产品续费率达98.1%。在中型企业客户市场，公司持续加快推进云转型，战略增强公有云订阅业务，实现云服务与软件业务收入7.44亿元，同比增长30.3%，其中，云服务业务收入实现3.75亿元，同比增长97.5%，核心产品续费率达80.2%。在小微企业客户市场，公司控股子公司畅捷通继续聚焦小微企业数智财税和数智商业两大领域，实
　　现云服务与软件业务收入4.98亿元，同比增长34.2%，其中，SaaS订阅收入实现2.77亿元，同比增长54.8%。政府与其他公共组织的云服务与软件业务受疫情影响较大，实现收入5.19亿元，同比下降8.7%，其中，云服务业务收入实现3.01亿元，同比增长28.1%。
　　紧抓信创国产化历史机遇，大企业客户拓展成效显著，有望贡献
　　未来业绩增速。公司加速战略级大企业客户的拓展，成功签约了中粮集团、中国化学工程、国机集团、中咨公司、保利集团、三峡能源、
　　中冶国际等一批知名企业。自8月底发布至三季度末，BIP 3产品已签约中国电子、南方航空、蒂森克虏伯、春雪食品等客户，签约金额近
　　2亿元。此外公司在电信与广电、金融、烟草、汽车等垂直行业数智化解决方案的业务推广顺利，成功签约中国联通、中国移动、中国银
　　行、中国光大银行、中国中金财富证券、山东中烟、黑龙江烟草、中国交通信息科技集团、广汽汇理，飞凡汽车、南洋商业银行、山东省
　　鲁信投资控股集团等众多头部客户和行业标杆企业。公司大力度拓展客户，有望贡献未来业绩增速。
　　投资建议：公司是我国ERP龙头企业，处于加大云转型阶段，在国产化机遇下有望实现高增长。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.22/0.27/0.37元，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创进展不及预期；大企业客户拓展不及预期；行业竞争加剧。