华泰证券-赣锋锂业-002460-22Q3业绩表现亮眼，加码产业链布局-221030

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　　公司22Q3归母净利润同比+614.1%，维持“增持”评级
　　公司22Q1-3营收276.1亿元（yoy+291.5%）；归母净利148.0亿元（yoy+498.3%），扣非后归母净利138.8亿元（yoy+872.2%）；Q3归母净利75.4亿元（yoy+614.1%、qoq+102.3%），扣非后归母净利58.5亿元，非经常性损益主要为公司持有的Pilbara股票价格在三季度内大幅上涨导致的公允价值增加；扣非后业绩大幅增加主要为报告期公司锂盐产品同比量价齐升以及公司锂电池板块新建项目产能逐步释放。三季度业绩与预告相符，我们维持公司盈利预期，预计22-24年归母净利润为194.16/119.73/174.46亿元。可比公司22年Wind一致预期PE8.65X，考虑到公司为行业龙头，在A股锂标的中权益LCE产量增长相对明确，给予公司22年9XPE，EPS为9.63元，对应目标价86.67元（前值91.49元），维持增持评级。
　　公司22Q3毛利率同比+14.73pct，净利率环比+16.25pct
　　据公司22Q3报告，公司22Q1-Q3毛利率为55.9%（yoy+20.37pct），22Q3毛利率为50.9%（yoy+14.73pct、qoq-6.06pct），毛利率同比大幅提升主要系锂价高企所致。公司22Q1-3净利率为54.3%（yoy+18.25pct），22Q3净利率为58.0%（yoy+21.91pct、qoq+16.25pct），其中Pilbara股票价格大幅上涨导致公允价值由22Q2的-13.41亿元大幅增加至22Q3的13.88亿元，对净利润环比增长有所贡献。
　　22Q3锂价仍高企，22Q4有望延续
　　据亚洲金属网，22Q3碳酸锂、氢氧化锂均价分别为48.55、48.06万元/吨，同比分别+338%、315%，环比分别+3%、1%。参考历史，锂价上涨可以分为两个阶段：1）短缺导致的被动去库周期；2）主动补库推升价格的补库周期。至22Q1末，库存去化基本完成，22Q2至今持续磨底，或意味着当前供需格局已从供不应求转为紧平衡。截至22年9月，产业链库存仍处低位，我们认为22Q4存在补库推升锂价的可能，价格有望维持高位。
　　与横峰县政府签署《投资协议》，加码资源端和冶炼端布局
　　据公告，公司与横峰县政府签署《投资协议》，拟在江西省上饶市横峰县投资建设年产600万吨锂矿采选综合利用项目及年产5万吨电池级锂盐项目，加码公司锂产业链中资源端和冶炼端布局。项目落实后，公司锂资源自给率和锂盐产能或进一步提升。
　　风险提示：公司在建项目不及预期，下游需求不及预期等。