招商证券-鼎胜新材-603876-利润高增，三季报靓丽-221030

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　　事件：公司公告2022年三季报，前三季度实现归母净利润10.33亿元，同比增长293.27%；扣非后归母净利润10.74亿元，同比增长410.31%。其中Q3归母净利润4.36亿元，同比增长294.36%，环比增长+14.40%；扣非归母净利4.82亿元，同比增长499.72%，环比增长+20.54%。
　　业绩增长动因：
　　（1）电池铝箔出货量提升。公司是行业内少有可以通过转产快速扩产的公司，作为行业新增产量的主力提供方，预计Q3出货环比增长40%左右；（2）涂碳铝箔需求旺盛。涂碳铝箔单吨净利较高，三季度订单饱满，供不应求；
　　（3）受规模效应影响，单吨净利提升。公司固定资产50.74亿元，经营杠杆较高，考虑到Q3电池箔出货明显增长，单吨净利进一步增厚；
　　（4）受益人民币贬值。公司出口收入占比30%以上，Q3营业总收入52亿，汇兑有部分收益。
　　另外：
　　（1）公司收入为铝锭+加工费计价模式，Q3营业总收入环比下降主要受铝价下跌影响；
　　（2）由于铝价波动，公司Q3套期保值有8000万损失，对归母净利产生一定影响。
　　后续看点：
　　（1）高加工费的光箔新品渗透率提升，有望带动行业加工费普涨。公司通过推出新产品降低断带率，解决客户痛点，宁德、比亚迪等均试用反馈良好。
　　新产品加工费上涨，单吨净利进一步提升。
　　（2）储能需求推动涂炭铝箔订单快速增长，单吨净利增厚4000-5000元。涂炭铝箔广泛应用于磷酸铁锂和三元电池，可改善正极活性物质和箔材接触界面。具有提高电池能量密度、抑制电池极化、降低电池内阻、增加电池循环寿命、改善电池材料加工性能等优势。
　　（3）实践证明扩产难度超预期，行业供不应求有望长期延续，公司充分受益。
　　电池铝箔投产周期较长，除鼎胜新材投产周期较短外，根据观察其他企业从规划建设到投产一般需要2年时间，而达产普遍在4-6年，超长的扩产周期有望长期维持行业供不应求格局。公司作为行业新增产量的主力提供方，市占率持续提升。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司龙头地位稳固，利润快速增长，预计2022-2024年公司归母净利润12.51/18.51/25.66亿元，对应市盈率20.0/13.5/9.7倍，强烈推荐。
　　风险提示：需求不及预期，产能释放缓慢，二级市场波动等