海通证券-江阴银行-002807-22年Q3业绩点评：Q3利润增速继续保持20%+，线上业务全面发力-221030

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　　投资要点：江阴银行继续维持20%+的利润增速，资产质量继续保持平稳，我们维持“优于大市”评级。
　　 Q3利润增速继续维持20%+。江阴银行Q1-3营业收入同比增长21.88%，归母净利润为同比增长22.38%。其中Q3单季度归母净利润增速为22.84%，继续维持较高的水平。
　　线上业务全面发力。围绕“再造一个线上银行”目标，江阴银行在线上全面发力。
　　截至9月末，江阴银行手机银行比年初新增有效户10.19万户，手机银行客户占比82.48%，较年初提升7.74个百分点，优质收单商户2.49万户，占比34.06%，较年初提升17.57个百分点；收单商户综合营销贡献度达400.05%，较年初大幅提升183.84个百分点。电子银行业务替代率提升至99.13%。除此之外，江阴银行Q3的全行线上贷款客户较年初净增1.1万户，增幅达109.20%。
　　资产质量整体平稳。2022年Q3江阴银行的不良率为0.98%，和Q2相比持平。
　　拨备覆盖率为496.19%，和Q2相比小幅提升了0.11个百分点，资产质量继续呈现平稳的态势。
　　投资建议。江阴银行经营稳健，资产质量平稳，我们预测2022-2024年EPS为0.73、0.88、1.04元，归母净利润增速为24.02%、20.63%、19.10%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为6.25元；根据可比估值模型给予公司2022EPB估值为0.85倍（可比公司为0.60倍），对应合理价值为5.42元。因此给予合理价值区间为5.42-6.25元（对应2022年PE为7.42-8.56倍，同业公司对应PE为5.88倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。