国联证券-光峰科技-688007-利润略超预期，期待多元业务扩张和影院业务修复-221030

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　　事件：
　　光峰公布三季报，2022Q1-3收入18.76亿元（+13%），归母净利0.91亿元（-57%），扣非归母净利0.54亿元（-50%），毛利率31%（-3.75pct），净利率4.87%（-7.86pct）。2022Q3收入6.06亿元（+9%），归母净利0.45亿元（-24%），扣非归母净利0.32亿元（-22%），毛利率34%（-2.77pct），净利率7.48%（-3.3pct）。核心器件、C端投影和专业显示业务高增，对冲商教机和影院等业务下滑，相较于前值，Q3利润下滑速度减缓，略超预期。
　　在短期和长期内，核心器件业务均有成长红利
　　光峰主营业务分为核心器件以及非核心器件。前者业务是销售激光光机/光源等核心零部件，下游应用场景划分为在车内和家内。1）在车内场景中，公司获比亚迪定点，将成为其车载光学零部件的供应商，预计业绩或将在23年有所兑现。2）在家中场景上，公司与安克、当贝等C端智能投影品牌合作，为其生产/组装光机，2022Q1-3该业务增速超140%，在传统淡季Q3增速也有90%，展望Q4，随着双11、黑五等购物节到来，公司客户的海内外新品陆续上市，有望带动家用核心器件业务高增。
　　在非核心器件业务上，C端投影高增对冲商教、影院业务的不景气非核心业务器件以投影整机销售/租赁为主，产品分为家用智能投影（自主品牌和小米代工）、专业显示（工程机和商教机）和影院产品（放映机销售和租赁）。1）公司家用智能投影业务快速增长。根据魔镜，峰米Q3销额、销量同比增长115%和132%，好于行业表现。公司持续推进峰米C端自主品牌建设，22Q1-3自主品牌销额占比达到50%+，Q3达到70%。2）在专业显示国产化趋势中，工程业务在灯光亮化、大型场馆等场景中高增。商教业务在“双减”受剧烈冲击，公司正在加速向高职教转型，连续中标知名高校业务项目，对冲商教业务的受损。同时公司积极开拓海外专业显示市场，22Q1-3海外业务增速近160%。3）公司的影院业务以租赁放映机，计算放映时长为主。22Q3猫眼票房收入同比增长16%（前值-66%）随着电影行业景气度修复，该业务有望回温。
　　投资建议：多元业务扩张、影院有望修复，维持“买入”评级期待家用核心器件拓展、家用自主品牌高增和影院业务修复，近一两年的车载核心器件业务有望快速发展，我们预计公司2022-24年收入分别为32、45.7、61.1亿元，对应增速分别为28%、43%、34%，净利润分别为1.5、3.3、4.3亿元，对应增速-35%、121%、29%，EPS分别为0.33、0.73、0.95元/股。参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价25.68元,维持为“买入”评级。
　　风险提示：疫情导致影院业务持续下滑、未来竞争日趋激烈的风险。