国泰君安-泛亚微透-688386-2022年三季报点评：边际修复明显，产品渗透率高增可期-221030

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　　本报告导读：
　　公司2022年Q3业绩显著回升，盈利质量高，主营产品存在较高进入壁垒且市场渗透率仍有较大的增长空间。维持“增持”评级，维持目标价为65.40元。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司22Q3业绩显著回升，盈利质量高，渗透率增长空间广阔。调整2022-2024年EPS分别为1.05/1.89/2.71（原EPS为1.14/2.18/2.95元），增速分别为10%/81%/43%，维持目标价65.40元，对应2023年34.60倍PE。
　　公司三季度业绩显著回升。22Q3营业收入0.99亿元，同比+45.38%，环比+39.79%；归母净利0.16亿元，同比+73.25%，环比+94.28%；扣非净利0.16亿元，同比+86.27%，环比+89.86%。2021年公司受汽车行业芯片短缺冲击，2022年二季度上海等地疫情致汽车产业链生产受阻，随疫情缓解生产恢复良好，营收环比显著增长。
　　立足长尾利基市场，盈利质量亮眼。Q3毛利率44.94%，环比+1.75个pct；Q3净利率16.24%，环比+4.68个pct。公司采取“产品多元、市场利基”战略，依托ePTFE微透产品国内龙头的技术优势，开拓汽车、消费电子等领域高端应用，保障公司盈利稳健增长。
　　持续技术研发投入，产品渗透率增长空间广阔。Q3研发投入445.43万元，占营收4.49%，高于行业平均。依托汽车协议兼容性及实车测试的技术积累，多款ePTFE产品已实现应用。25万平气凝胶募投项目克服疫情顺利建成，气凝胶毡+ePTFE复合材料有望在新能源电池和军用高端领域持续提高渗透率。参股子公司已成功研制第一代氢质子交换膜，实现相关技术国产化将打破海外垄断。
　　风险提示：技术升级迭代风险，产能投放不达预期，需求不达预期