国泰君安-爱博医疗-688050-业绩环比改善明显，晶体不断向高端突破-221030

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　　本报告导读：
　　2022Q3业绩环比改善明显，OK镜保持高增速，人工晶体已有恢复性增长，疫情好转后业绩增速有望提升。
　　投资要点：
　　维持谨慎增持评级。2022Q1-3实现收入4.41亿元（+35.83%），归母净利润1.99亿元（+42.82%），扣非归母净利润1.82亿元（+46.92%），2022Q3实现收入1.68亿元（+41.92%），归母净利润0.76亿元（+55.19%），略超市场预期，维持2022-2024年EPS2.27/3.30/4.66元，维持目标价227.54元，对应2023年PE69X，维持谨慎增持评级。
　　OK镜保持较高增速，人工晶体环比恢复。“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续增长，在低渗透率及强需求下景气度延续。近期河北OK镜集采预计影响可控，主要挤压渠道利润，伤及出厂价概率较低。“普诺明”系列人工晶状体2022Q3环比已有恢复，白内障手术偏刚性，因疫情影响的需求只会延后不会消失，叠加两大联盟集采续约，公司市占率有望持续提升。
　　费用率控制明显，彰显规模效应。公司2022Q3销售/管理费用率分别为16.93%/10.88%，同比分别-4.20pct/-0.93pct，主要为疫情之下出差受限及规模效应逐步显现，后续费用率有望保持下降趋势。
　　产线研发布局深远，晶体不断向高端突破。公司具备强大的研发能力，2022Q3研发费用率达10%。高端人工晶状体研发节奏比肩进口，三款处于研发管线的连续视程产品全景、全视、全晰分别针对不同细分人群，其中即将在国内上市的“普诺明全视”临床结果不劣于进口品牌，有望加速国产替代。离焦镜、彩瞳、PR等有望构建全面产品矩阵，借助公司的强大学术影响力，院外渠道有望快速放量，长期成长空间广阔。
　　风险提示：疫情反复风险，竞争加剧风险，新品商业化不及预期等。