国泰君安-宏达电子-300726-2022年三季报业绩点评：非钽业务进展顺利，短期扰动不改长期趋势-221030

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　　本报告导读：
　　受到下游需求及项目进展缓慢影响，公司22Q3业绩低于预期，随着后续项目的落地以及公司新产品的放量，公司有望重回高增长轨道。
　　投资要点：
　　维持增持评级。由于下游需求低于我们的预期，我们下调公司2022-2024年EPS预测至2.13（-0.38）/2.70（-0.57）/3.25（-0.7）元，给予公司2023年25倍PE，目标价下调至67.5（-6.99）元。
　　业绩低于预期，下游需求释放节奏较慢。公司2022年前三季度实现营收16.81亿元，同比+9.49%，归母净利润6.62亿元，同比+3.58%；22Q3单季度实现营收5.78亿元，同比-5.62%，环比-14.24%，归母净利润2.12亿元，同比-11.60%，环比-22.63%。营收下降主要由于下游需求释放节奏较慢，项目进展不及预期所致。22Q3毛利率62.95%，同比-4.78pcts，环比-6.06pcts，毛利率下降主要由于公司产品结构调整，低附加值产品占比提升所致。
　　短期需求影响不改长期趋势，非钽业务持续提供增长动能。短期内公司的业绩受到下游项目进度的影响，订单释放较为缓慢，随着后续项
　　目的陆续推进以及下游需求的逐步恢复，公司将重回增长轨道。非钽业务方面，公司的电源模块、电感、薄膜电容等产品在2022年前三季度均实现了较为不错的增长，占总体营收的比例进一步上升，同时
　　积极研发新产品，努力打造平台型企业，随着公司产品种类的增加，借助于现有的渠道和客户优势，将能够为公司成长持续提供动力。
　　催化剂。新产能释放顺利，新产品研发超预期。
　　风险提示。下游需求放缓，市场竞争加剧。