国元证券-东方财富-300059-2022年第三季度报告点评：经营业绩短期承压，长期成长趋势不改-221029

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　　事件：
　　公司于2022年10月25日收盘后发布《2022年第三季度报告》。
　　点评：
　　受到宏观环境、市场景气度等外部因素影响，公司业绩短期承压2022年第三季度，公司实现营业收入32.53亿元，同比下滑15.62%；前三季度，公司共实现营业收入95.61亿元，同比下滑0.78%。分业务来看，前三季度利息净收入为18.44亿元，手续费及佣金净收入为41.74亿元。
　　公司第三季度实现归母净利润21.50亿元，同比下滑14.24%；前三季度共实现归母净利润65.94亿元，同比增长5.77%。费用方面，公司持续加大研发技术投入，提升智能化、个性化服务水平，前三季度销售、管理、研发费用分别为3.75、16.73、7.16亿元，同比增速分别为-9.92%、28.45%、49.63%。
　　融出资金业务产生的现金流量净额同比增加，经营性净现金流出较大现金流方面，截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-38.96亿元，同比下滑170.10%，主要系代理买卖证券及回购业务产生的现金流量净额同比减少，融出资金业务产生的现金流量净额同比增加；投资活动产生的现金流量净额为-6.26亿元，同比增长94.71%，主要系其他债权投资产生的现金流量净额同比增加；筹资活动产生的现金流量净额为1.09亿元，同比下滑99.60%，主要系发行债券产生的现金流量净额同比减少。
　　天天基金公募基金保有量位居市场前列，尾随佣金将持续贡献收入根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至2022年9月末，我国公募基金资产净值为26.59万亿元，基金数量为10263只。根据中国证券投资基金业协会的统计数据，从2022年二季度的销售机构公募基金销售保有规模来看，天天基金的股票+混合公募基金保有规模为5078亿元，非货币市场公募基金保有规模为6695亿元，在机构中排名第三。2022年，天天基金深入推进业务创新和差异化发展，持续提升用户体验，提高专业化、个性化服务能力，进一步完善一站式线上自助理财服务，大规模基金保有量将给公司带来较高的尾随佣金收入，保障了公司未来的持续成长。
　　盈利预测与投资建议公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来成长空间较为广阔。考虑到前三季度的经营情况，下调公司2022-2024年的营业收入预测至138.64、168.07、199.91亿元，下调归母净利润预测至92.06、112.26、133.55亿元，EPS为0.70、0.85、1.01元/股，对应PE为22.06、18.09、15.21倍。过去三年，公司PETTM主要运行在22-82倍之间，考虑到近期估值水平的变化，下调公司2022年的目标PE至35倍，对应的目标价为24.50元。维持“买入”评级。
　　风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期的风险；证券行业竞争加剧的风险；金融监管及政策法规趋严的风险；资产管理业务发展不及预期的风险。