招商证券-南方航空-600029-三季度持续亏损，关注国内市场恢复节奏-221030

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　　南方航空公告2022年三季度业绩：前三季度，南方航空实现营业收入701.61亿元，同比减少10.62%；归母净利润-175.87亿元；单三季度，公司营业收入293.44亿元，同比增长9.01%；归母净利润-60.99亿元。
　　三季度归母净亏损60.99亿元。前三季度，南方航空实现营业收入701.61亿元，同比减少10.62%；归母净利润-175.87亿元；单三季度，公司营业收入293.44亿元，同比增长9.01%；归母净利润-60.99亿元。前三季度公司业绩受国内疫情影响较大，叠加高油价和人民币贬值，同比亏损幅度扩大。
　　三季度受国内疫情影响恢复不及预期。今年前9个月，公司ASK同比下降25.32%；RPK同比下降31.77%；平均客座率为66.3%，同比下降6.27个百分点。7月份公司经营数据呈现快速恢复，但8月后由于国内疫情再次反复导致暑运旺季不及预期。此外，三季度国际油价虽有下降但仍在高位，人民币则经历较大幅度贬值。另一方面，国际航班恢复呈现加快趋势。5月底以来国际出行政策面不断边际放松，公司9月国际ASK同比增长17%，RPK同比增长34%。新的冬春航季国内外航空公司每周安排客运航班840班，同比2021/22年冬春航季增长105.9%。预计国际航班将在防疫大局下继续保持恢复态势，有望在明年加快复苏。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到四季度是行业淡季，预计环比三季度难以出现大幅改善。通过观察2020年疫情以来的航空市场，可以看到国内需求具有强韧性。一旦疫情缓和，国内需求的复苏将非常快速。我们预计明年春季后国内市场或出现较快恢复。南方航空作为三大航里国内市场占比最高的航司，相对更受益于国内线的恢复；后疫情时代，南航北京大兴-广州白云双枢纽布局将受益于时刻增量。预计公司2022-24年归母净利润分别为-217/41/104亿元，建议关注中期航空板块整体性机会，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情扩散超预期；宏观经济下行风险；油价大幅上涨；人民币贬值。