海通证券-综合金融服务行业：三季报利润整体大幅下滑，产险一枝独秀-221030

《海通证券-综合金融服务行业：三季报利润整体大幅下滑，产险一枝独秀-221030（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券-综合金融服务行业：三季报利润整体大幅下滑，产险一枝独秀-221030（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：2022年以来日均股基交易额超1万亿，两融余额及市场活跃度总体维持高位。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业中长期仍看好康养产业发展；十年期国债收益率小幅回升至2.7%左右，如果经济预期改善、长端利率持续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、东方财富、中信证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2022年10月24日-10月28日）证券、多元金融行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业下跌3.17%，证券行业下跌4.91%，保险行业下跌7.61%，非银金融整体下跌4.76%，沪深300指数下跌5.39%。
　　证券：10月交易量继续下滑；45家上市券商前三季度净利润同比-32%。1）2022年10月两市交易额同比下降，环比有所上升。截止至2022年10月28日，10月日均股基交易额为8713.53亿元，同比-19.10%，环比+8.69%。两融余额15579亿元，同比-16.63%，环比-0.95%。2）45家上市券商前三季度营业收入同比-22%，净利润同比-32%。已披露三季报的45家上市券商营业收入同比-22%，其中，经纪业务-16%，投行业务+ 6%，资管业务-5%，自营业务大幅-51%。45家券商净利润同比下滑32%，相比半年报同比-27%降幅有所扩大。平均ROE为3.05%，同比减少3.36pct。3）科创板股票做市交易即将启动，做市借券业务细则发布。经中国证监会批准，首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。同日，中证金融、上交所和中国结算联合发布实施《科创板做市借券业务细则》，明确了证券公司从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求。4）2022年10月28日券商行业平均估值1.1x 2022EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如东方财富、中信证券、广发证券等。
　　保险：长端利率小幅上行+政策利好，后续关注2023“开门红”预售情况。1）上市保险公司三季报披露完毕，寿险净利润和NBV普遍下滑，产险综合成本率显著改善。受股市下跌和利率下行影响，保险公司利润大多出现下跌，而产险公司利润受益于承保利润的大幅改善、净利润有所增长。其中，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保前三季度利润分别同比-35.8%、-6.3%、-10.6%、-56.6%、13.1%。披露寿险NBV的三家公司均大幅下滑，中国人寿、中国平安、中国太保分别同比-15.4%、-26.6%（可比口径-18.9%）、-37.8%。受益于疫情封控和大灾较少，产险综合成本率大幅改善。其中，中国人保、中国太保综合成本率分别96.5%、97.8%，同比-2.4pct和-1.9pct；而中国平安受信保业务拖累，综合成本率同比上升0.6pct到97.9%。2）基本面改善已在进行中。我们预计2022年3月以来新单保费持续改善；十年期国债收益率小幅回升至2.7%以上，如果经济预期改善、长端利率上行，投资端压力将显著缓解。2022年10月28日保险板块估值0.27-0.76倍2022EP/EV，处于历史低位，行业维持"优于大市"评级。
　　多元金融：1）信托：2022Q2信托资产规模为21.11万亿元，较年初提升2.73%，较一季度提升4.70%。信托行业经营收入、利润总额环比均有改善，2022H1实现经营收入473亿元，同比-21.39%；利润总额280亿元，同比-29.21%，2022Q2单季经营收入环比+30.79%，利润总额环比+26.28%。2）期货：证监会就《期货交易所管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。2022年9月全国期货市场成交量为5.83亿手，成交额为43万亿元，同比分别-5.3%、-12.6%。2022年8月期货公司净利润7.75亿元，同比减少42.25%。2022年1-8月期货公司净利润75.54亿元，同比下滑11.75%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐东方财富、中信证券、广发证券、中国人寿、中国平安、中国太保等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。