国金证券-复旦微电-688385-FPGA/MCU高速增长，新领域顺利拓展-221030

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　　事件
　　公司10月29日发布2022年三季报，2022年前三季度营业总收入27亿元，同比去年增长48%，归母净利润为8.6亿元，同比增长121%。单Q3营收10亿元，同比增长42%，归母净利润3.3亿元，同比增长70%。
　　经营分析
　　智能电表芯片及FPGA芯片销售额大幅增长。公司前三季度各产品线营业收入分别为：安全与识别芯片约为7.37亿元，同比增长21%；非挥发性存储器约为7.17亿元，同比增长30%；智能电表芯片约为4.65亿元，同比增长145%；FPGA及其他芯片约为6.00亿元，同比增长97%；测试服务收入（合并抵消后）约为1.64亿元。受惠于产品结构优化、新产品推出、价格调整及积极开拓市场，前三季度产品综合毛利率由上年同期的58.16%提高至65.03%。
　　下游新产品及新领域顺利拓展：1）根据公司公开披露的交流纪要，公司高可靠产品持续供不应求，22H1FPGA同比增长120%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm的10亿门级产品开发，进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场。2）公司MCU业务实现下游应用拓展，22H1的MCU产品约70%-80%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升，在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用低功耗MCU销售收入在增长。LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高，是公司存储业务重要的安全垫。多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级EEPROM也有出货。
　　盈利调整与投资建议
　　预计公司2022-24年归母净利润预测为12/15/18亿元，同比增速124%/32%/21%，对应PE为67/51/42倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　FPGA市场需求不及预期；存储器周期性风险；中美贸易风险；限售股解禁风险。