招商证券-紫光股份-000938-新华三稳健发展，运营商、海外市场持续推进-221030

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　　事件：公司10月28日发布《2022年第三季度报告》，2022年前三季度公司实现营业收入538.90亿元，同比上升13.16%；归属上市公司股东的净利润16.40亿元，同比上升2.38%；公司实现EPS（基本）0.57元。
　　1. Q3收入同比两位数增长，新华三稳健发展
　　根据公告，公司2022年前三季度营业收入为538.90亿元，同比增长13.16%；归母净利润为16.40亿元，同比增长2.38%；实现扣非归母净利润14.91亿元，同比增长11.35%。归母净利润增速慢于营收增速，一方面，今年前三季度计入损益的政府补贴为2.37亿元，而去年同期为4.96亿元；同时，4-9月，人民币贬值幅度较大，产生的汇兑损失（预计约为3亿）对业绩有一定的负面影响。2022年1-9月，公司其他符合非经常性损益定义的损益项目为银行理财收益，金额为0.24亿元。公司控股子公司新华三集团有限公司实现营业收入367.19亿元，同比增长18.87%；实现净利润30.43亿元，同比增长12.99%。
　　2022年Q3公司营业收入为194.88亿元，同比增长15.49%，环比增长2.24%；归母净利润为6.80亿元，同比增长0.74%；扣非归母净利润为6.16亿元，同比下降4.73%。公司优化国内销售体系，以更加完善的渠道体系和创新销售模式提升行业市场客户和商业市场客户体验；稳步开拓海外市场，国际业务销售收入和合作伙伴数量持续增加；从技术、服务、市场等方面全方位赋能行业客户的数字化转型和升级。
　　2.毛利率稳步提升，研发投入同比高增2022前三季度公司综合毛利率达21.30%，同比上升1.55个百分点；2022前三季度销售净利率达5.38%，同比下降0.67个百分点。
　　2022年前三季度公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为15.20%，同比上升1.78个百分点。其中，销售费用为33.44亿元，同比上升15.98%。销售费用率为6.20%，同比提升0.15个百分点；管理费用为6.61亿元，同比下降1.29%，管理费用率为1.23%，同比下降0.18个百分点。财务费用为5.67亿元，同比上升353.54%，主要系本期公司子公司新华三集团有限公司汇兑损失增加所致。
　　风险提示：云计算发展不及预期、运营商投资不及预期、5G发展低于预期