安信证券-新奥股份-600803-核心利润持续高增，天然气全产业链护城河优势凸显-221030

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　　■事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入1065.89亿元，同比增长34.19%，实现归母净利润31.59亿元，同比下降11.91%，实现核心利润39.80亿元，同比增长38.46%；单三季度公司实现营业收入334.58亿元，同比增长20.48%，实现归母净利润14.63亿元，同比增长12.82%，实现核心利润15.60亿元，同比增长36.82%。
　　■剔除汇兑损益影响主业核心利润高速增长：公司前三季度归母净利润下滑的原因为汇兑损益变动，据公司公告，前三季度公司财务费用
　　26.36亿元，同比增长262.09%，主要由于公司发行的美元债产生汇兑损失的表观影响，剔除该影响后公司核心利润仍保持高速增长。据
　　公司公告，三季度主业业绩增长一方面受益于直销气业务贡献大幅提升，另一方面受益于煤价持续高位震荡下煤炭业务实现“量价齐升”。
　　前三季度公司实现经营活动现金流108.95亿元，同比增长49.6%。
　　城燃龙头经营稳健，行业消费量下滑背景下公司销气量稳增：公司作为全国范围布局的城燃龙头，主要布局于经济较发达的省份和地区，
　　下游客户质量较高。今年以来，即使在全球气价大幅上涨、国内天然气表观消费量同比下滑的背景下，公司销气量仍稳健增长。据国家发
　　改委数据，2022年1-8月全国天然气表观消费量2428.9亿立方米，同比下降0.6%；而据新奥能源公司公告披露，公司前三季度实现天然气零售气量188.32亿立方米，同比增长4.4%，其中工商业用户销气量149.82亿立方米，同比增长4.4%，居民用户34.6亿立方米，同比增长12.5%。同时，综合能源业务的扩张将成为城燃板块后续的核心增长点，公司深挖数十年积累的优质工商业客户资源，从燃气向新能
　　源拓展。截至三季度末公司已投运综合能源项目189个，带来冷、热、电、蒸汽等综合能源销售量182.08亿千瓦时，同比增长29.5%，在建39个项目投产后公司综合能源销售规模有望超400亿千瓦时，仍有较大增长空间。