国泰君安-华鲁恒升-600426-2022年三季报点评：22Q3业绩符合预期，产品价格承压明显-221030

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　　本报告导读：
　　公司2022年Q3业绩符合预期，公司22-23年拟投产项目较多，中长期成长确定性较强，维持增持评级。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级。由于公司产品景气度下降，下调22-24年EPS分别至3.12、3.41、3.95（原为3.47、3.85、4.48）元，给予2023年11.4倍PE估值，维持目标价为38.85元。
　　 22Q3业绩符合预期。公司22Q3单季度实现营业收入64.75亿元（yoy2.22%，qoq-23.08%），归母净利润10.25亿元（yoy-43.41%，qoq50.76%），扣除非经常性损益为10.04亿元（yoy-44.39%，qoq51.43%）。2022Q3季度公司业绩同比下降预计是是原材料价格高位运行且产品价格有所下降，环比来看下降预计是受市场行情影响，除
　　尿素外部分产品价格下降明显。
　　公司产品销量稳步提升。根据公司公告，2022Q3公司合计销售产品141.52万吨，同比增长34.97%，环比下降4.10%。拆分来看，肥料、有机胺、醋酸及衍生物和新材料板块产品分别销量
　　72.62/10.60/15.11/43.19万吨，前三者同比变化为+40.90%/-24.77%/+1.75%。
　　项目储备丰富，中长期发展可期。荆州基地一期项目建设顺利，综合利用项目煤气化装置封顶，预计23年投产，一期预计产能70万吨尿素、30万吨熔融液尿、10万吨密胺树脂、15万吨DMF，1.36万吨硫磺，15万吨混甲胺等。德州基地EMC和DEC项目预计23年Q1投产，公司项目丰富，发展空间大。
　　风险提示：在建项目不及预期、煤价大幅上涨