招商证券-富创精密-688409-22Q3单季业绩符合预期，零部件国产化趋势下成长动力充沛-221030

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　　富创精密发布2022三季报，前三季度收入10.13亿元，同比+76.7%，归母净利润1.63亿元，同比+98.4%。公司在手订单饱满，产能不断扩充，我们看好公司未来成长性，首次给予“增持”评级。
　　 22Q3单季收入和利润环比稳健增长，产品及客户结构小幅影响22Q3毛利率表现。22Q3单季收入4.15亿元，同比+81.9%/环比+30.7%；归母净利润6278万元，同比+63.6%/环比+5%；扣非归母净利润5005万元，同比+62%/环比+15%；Q3单季扣非净利率12%，环比-1.7ppts。Q3单季收入超招股书指引中值，扣非净利润位于指引下限；22Q3毛利率为32.88%，较22H1的33.57%略有下滑，主要系毛利率相对低的模组类产品以及国内客户占比提高。
　　国内市场接力海外市场，零部件国产化需求下成长动力充沛。公司第一大客户为海外大客户A，2021年收入占比为56%，尽管逻辑晶圆厂下修2022年资本支出，存储晶圆厂大幅下修2023年资本支出，全球设备行业在2023年确定性下行，但富创精密在海外设备厂商订单较为饱满，部分订单可能在2023年才得到确认，因此预计公司2023年海外收入依旧有稳健增长态势；由于设备零部件国产化需求不断提升，国内设备公司收入持续增长，同时公司新增产能及业务重心主要面向国内客户，因此预计公司2023年国内收入同比高增长。
　　长期产能规划清晰，赋能四大产品线持续发展。1）沈阳：公司沈阳飞云路老厂区产能接近满载，沈阳新厂房预计2026年完全达产，达产后年收入预计为5亿元；2）南通：新厂房将分别于2023年开始陆续投产，在2025年11月完全达产，预计达产后年收入为20亿元，其中工艺零部件、结构零部件（含钣金）、模组产品、气体管路（对外销售部分）预计分别为2.8、7.2、8.4、1.6亿元；3）北京：新厂房预计2027年1月完全达产，预计达产后年收入为7.5亿元。
　　投资建议：公司前三季度收入和利润高增长态势凸显，考虑公司在国外设备厂商订单较为充沛，部分到2023年确认收入，并且国内零部件国产化需求不断提升，我们看好公司未来成长性，预计22/23/24年营业收入为14.1/20.1/31.3亿元，预计归母净利润为2.13/3.12/5.10亿元，对应PS为21.30/14.97/9.63倍，对应PE为128.3/95.9/58.6倍，首次给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济及行业波动、行业竞争加剧、10月首发战略配售股份解禁、研发和验证进展不及预期、首件研制、对大客户A依赖、技术人才流失与核心技术泄密的风险。