华西证券-光峰科技-688007-Q3收入稳健增长，自有品牌和车载业务再突破-221030

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　　事件概述
　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收18.76
　　亿元，同比+13.0%；归母净利0.91亿元，同比-56.8%；扣非归
　　母净利0.54亿元，同比-49.9%。其中2022Q3实现营收6.06亿元，同比+9.1%，环比-18.5%；归母净利0.45亿元，同比24.3%，环比+61.5%；扣非归母净利0.32亿元，同比-21.7%，环比+50.0%。
　　分析判断:
　　家用自有品牌发力影院业务快速修复
　　营收端：2022年前三季度公司实现营收18.76亿元，同比
　　+13.0%，其中2022Q3实现营收6.06亿元，同比+9.1%，环比18.5%，环比层面下滑预计主要受家用业务拖累（拆分结构看，预计峰米自有品牌环比微增，但小米ODM业务呈现较强拖累）。
　　展望2022Q4，在双11及小米ODM业务修复双重促进下，预计环比呈现较强改善趋势。
　　利润端：2022Q3公司主营业务毛利率33.7%，同比2.8pct，环比+4.9pct，同营收增速间呈现错配关系，总体毛利率水平处于历史中值偏上水平，预计主要源于毛利率相对更高
　　的影院租赁业务修复。据猫眼专业版季度票房数据，2022Q3国内票房实现84.8亿元，同比+16.2%，环比+165.0%。
　　费用端：2022Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别13.2%/9.5%/9.8%/-1.9%，同比分别+3.1、+0.7、-1.1、-2.7pct，环比分别+4.4、+2.6、+1.7、-1.2pct，其中销售费用同环比大幅提升主要系公司加大C端市场推广投入，强化自有品牌业务快速扩张。
　　车载领域：激光投影应用广泛千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元。2022年4月公司通过IATF16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。预计后续其他客户亦有望逐渐突破，年内持续催化可期。
　　原有领域：家影商工广泛布局核心技术支撑发展依托原创ALPD核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。
　　截至2022H1，光峰在影院、商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列第三（子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计C端家用激光电视和智能微投产品将迎快速放量，贡献核心增长，B端（尤其工程应用）受益疫情影响趋缓表现亦值得期待。
　　投资建议
　　公司依托原创ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。鉴于2022Q3疫情影响，下调2022年盈利预测，预计2022-2024年营收由32.7/46.7/67.2亿元调整为32.4/46.7/67.2亿元，归母净利由2.4/3.9/5.9亿元调整为2.0/3.9/5.9亿元，EPS由0.52/0.85/1.29元调整为0.44/0.85/1.29元，对应2022年10月28日21.41元/股收盘价，PE分别49/25/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术替代风险；家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。