中泰证券-信用债周报：中观看债，从三季报看行业冷暖-221029

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　　上市公司信息披露时效高，覆盖行业广，对上市公司定期报告的梳理，可以及时了解不同行业的基本情况和动态变化，对信用债投资有较大的参考意义。截至2022年10月28日22点，A股市场共有4,515家上市公司披露了2022年三季报，披露率90.85%。
　　我们将剔除了金融行业之后的剩余4,392家公司作为观察样本，从盈利能力、现金流以及资本结构和偿债能力三个方面分析A股上市公司2022年三季报数据。
　　2022年三季度，全行业营业收入同比增长5.72%，其中石油石化、电力设备、有色金属、煤炭和公用事业等中上游周期行业表现较好，增幅超过15%；而社会服务、钢铁、综合和商贸零售降幅明显，分别为11.47%、7.14%、6.47%和6.26%。除煤炭、通信和家用电器同比分别增长9.43、1.28和0.44个百分点外，其他行业毛利率均下滑。各行业间净利润增速分化明显，综合、农林牧渔、公用事业、社会服务等提升较多，而钢铁、煤炭、有色金属、电子等行业则下滑明显。
　　2022年三季度，除建筑装饰、计算机、国防军工和综合4个行业外，其他行业经营性现金流保持净流入，净流入规模较大的几个行业中，煤炭、钢铁、交通运输同比分别下降4.77%、22.85%，12.70%，而公用事业同比增长12.21%。
　　三季度，超过半数行业筹资性现金流为净流出，其中煤炭、房地产、钢铁和交通运输净流出规模较大，且净流出规模环比有所增长，而同比来看，煤炭、房地产和钢铁同比有不同程度下降，交通运输净流出规模则进一步扩大。净流入规模较大的行业为电力设备，且环比、同比均增长明显。
　　2022年9月末，全行业资产负债率较2021年9月末略有上升，其中农林牧渔、房地产、电力设备、汽车、石油石化和通信增长2-5个百分点，而综合下滑3.79个百分点，其他行业资产负债率变化不大。
　　2022年9月末，全行业有息债务较2021年9月末增长19.04%，其中增幅较大的行业主要为电力设备、石油石化、电子、环保、食品饮料和传媒等，增幅超30%；降幅较大的行业主要是商贸零售、房地产、社会服务等，降幅超20%。全行业有息债务率较2021年9月末变化不大，具体行业看，家用电器、电子、环保和石油石化增幅较明显，约4-7个百分点，而轻工制造、房地产、农林牧渔降幅明显，分别下滑18.46、12.11、11.71个百分点。
　　2022年9月末，多数行业短期偿债能力较2021年9月末有所提升，仅食品饮料、综合、计算机和机械设备4个行业现金短债比有所下滑，其他行业均有不同程度增长，其中社会服务、房地产、传媒、交通运输和美容护理现金短债比分别增加3.08、3.02、2.22、1.52和1.46倍。
　　2022年三季度，多数行业长期偿债能力有所下滑。煤炭已获利息倍数同比增加4.49倍，钢铁、基础化工、轻工制造、电子、建筑材料和电力设备长期偿债能力下滑明显，约下滑5-10倍。
　　信用市场回顾：本周信用债发行规模及净融资额均大幅增长；本周城投债净融资为1,289.26亿元，较上周下滑46.44%；产业债净融资额为2,698.50亿元，由上周的大幅净流出转为净流入。本周信用债市场成交活跃度有所下滑；1年期、3年期中短票据收益率上行，5年期中短票据收益率有所下降。本周共3家信用债发行人主体评级上调，无主体评级下调。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误；信用风险加剧；行业景气度变化；文中以中位数衡量行业变化，可能存在偏差风险。