申万宏源-互联网传媒行业周报：吉比特、鸿合财报超预期，关注互联网板块的边际变化-221030

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　　关注互联网板块的边际变化，传媒随大盘回调。SW传媒-4.30%，跑赢沪深300（-5.39%），跑赢创业板指（-6.04%），本周涨幅较好的主要是业绩超预期的吉比特、业绩超预期的教育贷款贴息受益标的鸿合科技、符合预期期待大屏落地的兆讯传媒；港股方面，恒生指数-8.32%，恒生科技-8.98%，主要是受宏观预期变化和外资配置变化影响。重点标的方面，京东集团-10.23%，阿里巴巴-11.28%，网易-11.51%，腾讯控股-13.75%，美团-13.98%，百度集团-15.65%，快手-18.00%，哔哩哔哩-18.76%。
　　传媒3Q22财报：吉比特、鸿合科技三季报超预期。（1）游戏Q3受供给端影响行业增长承压，吉比特超预期。游戏Q3承压（手游yoy-25%），但吉比特、三七互娱等公司仍体现出较强的收入端韧性，以及恺英网络等公司凭借新品爆发获得超越行业的增速。后续重点把握各厂商自身产品周期节奏所带来的阿尔法机会，和版号持续改善/创新周期带来的版块贝塔。吉比特：三季报超预期，新一轮产品周期有望逐步展开。公司作为A股稀缺的台阶型增长公司，核心产品长周期运营能力为公司构筑了较强的增长韧性，Q3超预期得益于《摩尔庄园》递延确认。公司前三季度拟每10股派发现金红利140元（含税），派发现金红利占前三季度归母净利润99.5%，分红率超预期。公司后续自研/代理产品储备充分，代理产品端《黎明精英》《超喵星计划》《失落四境》《新庄园时代》《皮卡堂》等均有版号，自研端《M66》《代号BUG》等放置类自研新品测试数据良好，有望为中期构筑更强的增长动能。（2）鸿合科技：三季报超预期。教育贷款贴息政策受益标的。
　　公司3Q22毛利率为30.3%，净利率为18.2%，均创历史新高。主要系：1）收入结构改善：利润率水平更高的海外自有品牌收入占比提升；2）成本端改善（大尺寸面板和半导体类元器件处于底价区间）；3）海运费用和汇兑边际利好。后续展望，随着贴息贷款拉动国内教育信息化建设以及海外自有品牌渠道扩张带来的份额提升，公司高增势头有望持续。此外，公司也是教育贷款贴息受益标的。（3）国联股份：3Q22净利润率提升，双十电商节高增延续。公司3Q22净利率同比有所提升，云工厂和发行GDR事项均在稳步推进中，双十电商节订单总额同比增长90.21%至172.3亿元，为4Q22业绩增长提供了强劲的动能。（4）广告行业后周期性明显，分众等拐点仍需等待。长视频行业整体内容表现平稳，10月各平台排播有调整；广告压力大，会员仍在提价期。
　　关注互联网平台流动性+基本面的边际改善。市场对美联储11月激进加息75个基点预期较充分；国内10.26国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，其中提及支持平台经济健康持续发展，发挥其吸纳就业等作用；互联网盈利筑底，四季度有望好转。腾讯最大股东Naspers9月8日至10月27日停止减持腾讯股票；腾讯持续回购，10.12-10.14单日回购金额提升至6亿港元以上，此前8月底后单日回购金额在3.5亿港元左右；Q3预计收入企稳，利润降幅将继续缩窄；视频号、企业服务加速商业化；22年pe仅15x的情况下，更多关注潜在的积极变化。
　　标的：腾讯控股、网易、国联股份、吉比特、分众传媒、三七互娱、快手-W、芒果超媒、创维数字、恺英网络、视源股份、兆讯传媒
　　风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。