招商证券-科锐国际-300662-Q3业绩增速放缓，海外业务持续活跃-221030

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　　科锐国际发布2022年第三季度报告，2022年公司前三季度实现营业收入68.2亿元/+31.6%，归母净利润2.2亿元/+15.5%，其中Q3单季度实现营业收入24.1亿元/+19.2%，归母净利润0.9亿元/+0.9%。灵工业务的快速增长仍是公司未来发展的核心驱动力，随着国内疫情逐步放开及海内外灵工行业高景气度推动，未来具有广阔增长空间。维持“强烈推荐”投资评级，建议投资者积极关注。
　　 Q3业绩增速放缓，灵活用工需求活跃带动增长。2022年公司前三季度实现营业收入68.2亿元/+31.6%，归母净利润2.2亿元/+15.5%，其中Q3单季度实现营业收入24.1亿元/+19.2%，归母净利润0.9亿元/+0.9%，主要系灵活用工业务增长驱动。分业务来看，灵活用工业务需求依然活跃，2022Q1-Q3收入同比增长45.8%；中高端人才访寻业务收入同比增长6.6%；招聘流程外包业务受顺周期影响，收入同比下滑。
　　海外市场业务持续活跃，Investigo营收大幅增长。截止2022Q3，公司拥有全球分支机构110余家，海外市场业务持续活跃，公司大陆以外营业收入占比25.7%。其中香港、东南亚地区业务正向增长，英国分支公司Investigo营收实现大幅增长，前三季度营收超过16.6亿元/+65.6%，中高端人才访寻、灵活用工、战略及数字化咨询业务分别同比增长40.9%/71.3%/62.5%。
　　期间费用率保持稳定，盈利能力小幅下滑。2022Q3公司毛利率为10.2%，同比下滑1.8pct，主要是毛利率较低的灵活用工业务收入持续增长。公司2022Q3单季度期间费用率较为稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/2.3%/0.5%/-0.01%，同比变动-0.3pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.3pct。公司前三季度归母净利率为3.6%，同比下滑-0.6pct。
　　投资建议：Q3受疫情反复影响及宏观经济波动影响国内招聘需求，业绩增速有所放缓，海外市场恢复迅速成为短期支撑。长期来看，灵工业务的快速增长仍是公司未来发展的核心驱动力，叠加公司持续进行技术赋能及数字化转型，随着国内疫情逐步放开及海内外灵工行业高景气度推动，未来具有广阔增长空间。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润2.9/3.7/4.6亿元，对应23年PE为17倍，当前估值处于历史低位，维持“强烈推荐”投资评级，建议投资者积极关注。
　　风险提示：疫情反复影响企业端招聘需求；行业竞争加剧；重大客户流失。