西部证券-无锡银行-600908-2022Q3财报点评：公贷回暖、非息发力，资产质量夯实-221030

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　　主要事件10月28日，无锡银行发布2022年三季报：前三季度营业收入34.61亿元（YoY+6.62%），净利润14.52亿元（YoY+18.01%）。
　　单季营收增速环比上行，非息净收入为主要贡献项。Q3单季营收11.25亿元，同比增长6.46%，增速较Q2上行超2pct。其中，Q3利息净收入同比下降2pct，对营收形成一定拖累；非息净收入2.68亿元，同比增长近50%，主要由于单季中收增幅较大，叠加去年同期的低基数效应。前三季度累计值来看，利息净收入同比大致持平，增长较为乏力；非息净收入同比增长近30%，对营收形成较好支撑，主要受益于中收和投资收益的双重拉动。无锡银行市民卡等业务助力零售客群的沉淀，近年来代理业务对中收贡献较大。
　　Q3公贷和票据贴现同比均多增，个贷需求仍待修复。前三季度共新增贷款约92亿元，同比少增较多。Q3单季新增贷款近23亿元，主要是个贷拖累较大，Q3单季仅新增1.4亿元；公贷和票据贴现分别新增8.8亿元、12.6亿元，同比大幅多增，并且票据贴现的增量罕见超过公贷，个贷需求疲弱背景下，票据“冲量”现象越发明显。个贷在前三季度均同比少增，一方面是宏观经济下行压力下，较多个体工商户、小微企业经营困难，料经营贷投放受到掣肘；另一方面是无锡银行地处民营经济较为发达的苏南地区，贷款结构以公贷为主，个贷处于起步阶段，后续潜力释放需关注其转型进展。
　　不良率、关注率均边际下降，拨备力度加大，资产质量夯实。无锡银行虽扩表速度边际放缓，但仍主动管控信用风险，促进风险管理与业务增长的相互协调。2022年6月末，无锡银行不良率+关注率仅1.14%，为42家A股上市银行最低；9月末不良率0.86%、关注率0.26%，环比均下行1BP，资产质量持续夯实。Q3单季计提拨备3.19亿元，环比Q2多增近1亿元；Q3单季PPOP为7.92亿元，同比增长近7%，由于加大了拨备计提力度，Q3税前利润增速有所放缓，可见利润未通过少提拨备进行反哺。同时，拨备覆盖率环比上行7.5pct至539.05%，风险抵御能力进一步增强。
　　投资建议无锡银行公贷同比多增，非息较好支撑营收；不良率、关注率均边际下降，加大拨备计提力度、夯实资产质量。我们维持其“增持”评级。
　　风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。