招商证券-东山精密-002384-收购苏州晶端新增车载显示业务，加速推进新能源战略布局-221030

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　　事件：公司28号盘后公告公司拟以205亿日元（约10亿元人民币）向Japan Display Inc.（JDI）收购其持有的晶端显示精密电子（苏州）有限公司（苏州晶端）100%股权。我们点评如下：
　　 10亿元收购苏州晶端100%股权，收购价格为0.48倍PB。苏州晶端成立于1996年，主营液晶显示器业务，产品下游应用领域主要以汽车为主，系JDI在华全资子公司。2021年全年及2022年前三季度苏州晶端营收分别为30.12亿元和25.99亿元，净利润分别为0.62亿元和1.80亿元，从经营情况来看，苏州晶端盈利能力较佳，增速较快。截止9月31日，苏州晶端净资产（未经审计）约21亿，即本次东山收购标的价格为0.48倍PB，较为便宜。这一方面源于JDI由于近几年由于业务布局庞杂、经营不善及外部市场环境等原因年年亏损，JDI欲战略收缩聚焦核心业务的意图明显；另一方面，公司与JDI以日元定价，以美元进行标的资产交易结算，叠加近期日元兑美元大幅贬值，故导致最终达成的收购价较为便宜。
　　拓展车载显示业务，进一步加速新能源汽车战略布局。苏州晶端主营车载显示，下游客户以车企Tier1厂商为主，此次收购完成后将为公司新增车载显示业务，这将进一步助力公司加速推进新能源战略布局，积极把握新能源汽车发展趋势。且标的产能与公司均地处苏州，有利于发挥公司区域和产业链协同效应，有望为下游T客户及其他头部新能源汽车客户提供一站式产品解决方案，进一步提升公司在新能源汽车产业链中的核心竞争力。同时，标的业务将与公司现有触控显示业务形成高效、集约的生产管理，产能进一步扩大，可充分发挥规模效应。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们继续看好东山精密卡位A客户获稳健增长，同时深耕T客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇。考虑公司Q3业绩的超预期表现，且A+T核心业务的增长及管理层面的降本增效，我们维持预计22-24年营收为346.6/393.3/444.6亿，归母净利润为24.0/30.0/35.9亿，对应EPS为1.40/1.76/2.10元，对应当前股价PE为17.2/13.8/11.5倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、疫情影响恶化、收购苏州晶端进度不及预期。