招商证券-长沙银行-601577-信贷高增，盈利增速提升-221030

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　　2022年10月28日，长沙银行披露3Q22业绩，3Q22实现营业收入173亿元，YoY+10.21%；归母净利润54亿元，YoY+6.19%；年化加权平均ROE为13.89%。截至2022年9月末，资产规模8787亿元，不良贷款率1.16%，拨备覆盖率309.94%。
　　1、盈利增速提升，ROE下降。
　　盈利增速提升。3Q22营收173亿元，同比增长10.21%，增速较1H22提升1.50个百分点。其中，其中利息净收入同比增长8.95%，非息收入同比增长14.36%。
　　3Q22归母净利润54亿元，同比增长6.19%，增速较1H22提升3.28个百分点。
　　盈利增速提升，主要由于信贷保持较快增长，息差企稳，中收高增。
　　ROE下降，但仍保持较高水平。3Q22年化加权平均ROE为13.89%，同比下降1.24个百分点。
　　2、信贷规模保持较快增长，息差或企稳。
　　信贷规模保持较快增长，资负结构优化。22Q3总资产、贷款、存款规模分别同比增长11.71%、19.77%、15.76%，分别环比增长2.18%、5.16%、3.60%。
　　贷款规模保持较快增长，单季度环比增长5.16%，贷款占资产比重提升，22Q3为48.23%，较22H1提升1.37个百分点；存款占负债比重67.81%，较22H1提升1个百分点。
　　息差或企稳。根据我们测算，3Q22净息差2.34%，较1H22略降1BP。受市场利率下行影响，生息资产收益率4.72%，较1H22略降7BP；负债结构优化，计息成本负债率2.27%，较1H22下降7BP。
　　中收高增。3Q22非息收入同比增长14.4%，保持较快增长。其中手续费及佣金业务净收入同比增长33.6%，增速较1H22进一步提升4个百分点；投资收益同比增长31.3%，增速较1H22提升1个百分点。
　　3、资产质量改善，拨备覆盖率提升。
　　不良贷款率下降。截至2022年9月末，不良贷款率为1.16%，较22H1下降2BP，较21年末下降4BP；关注贷款率1.51%，较22H1下降4BP。22Q3拨备覆盖率为309.94%，较22H1提升8.12个百分点，拨备充足；拨贷比3.60%，较22H1提升3BP。
　　资本充足率提升。截至2022年9月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.49%/10.58%/13.20%，分别较22H1提升0.12/0.09/0.06个百分点。
　　投资建议：长沙银行战略清晰且契合行业未来发展方向，管理层水平高，执行力强，有望在未来发展中脱颖而出，助力估值上升。我们给予目标估值为0.6倍22年PB，对应8.30元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。