招商证券-上海机场-600009-三季度持续亏损，静待国际客流恢复-221030

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　　上海机场公告2022年三季度业绩：前三季度营收41.29亿元，同比减少32.06%；归母净亏损21.03亿元；单三季度实现营业收入16.03亿元，同比下降19.06%，归母净亏损5.80亿元。
　　 2022年三季度持续亏损。公司前三季度营收41.29亿元，同比减少32.06%；归母净亏损21.03亿元；单三季度实现营业收入16.03亿元，同比下降19.06%，归母净亏损5.80亿元。公司今年前三季度亏损幅度同比扩大，主要是国内疫情的影响，尤其是二季度上海疫情影响以及后续国内散发疫情影响。
　　国际航班恢复节奏加快，上海机场有望最受益。今年二季度，由于上海疫情影响，公司经营情况跌入谷底。6月开始，公司逐渐恢复，7月经历快速恢复，但国内疫情反复和重大会议活动对复苏节奏产生影响。9月浦东机场、虹桥机场飞机起降量分别同比下降16.11%和31.91%，旅客吞吐量分别同比下降23.29%和37.00%。国际航班方面，5月底以来政策面持续边际放松，近期恢复速度加快。2022/23年冬春航季国内外航空公司每周安排客运航班840班，同比2021/22年冬春航季增长105.9%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。四季度是行业淡季，我们预计公司经营数据环比大幅恢复可能性较低。我们认为上海机场未来两年业绩向好趋势相对确定：1）作为国际客流占比高的机场，将最受益国际客流的复苏；2）免税补充协议是在国际客流锐减背景下的产物，随着国际客流恢复，枢纽机场重要性回归，上海机场议价权提升，存在重谈可能性；3）展望远期，国际客流恢复后，卫星厅正式启用、T3投产，都将带动上海机场客流增长、免税经营面积提升。
　　我们预计公司2022-24年归母净利润分别为-26亿元、19亿元、47亿元，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；疫情影响超预期；免税业务不及预期。